光大证券给予华友钴业买入评级

光大证券股份有限公司王招华,方驭涛近期对华友钴业进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评价格下跌和资产减值拖累Q3业绩，镍板块利润如期释放》，本报告对华友钴业给出买入评级，当前股价为55.12元。

　　华友钴业(603799)　　事件公司于2022年10月28日公告2022年三季报，前三季度实现营收487亿元，同比增长114%，归母净利润30亿元，同比增长27%。　　点评　　铜钴价格下跌、资产减值拖累Q3利润。Q3实现营收177亿元，环比下跌0.6%，归母净利润7.5亿元，环比下降28%。主要系1）MB钴价Q3均价26.3美元/磅，环比下降31%；LME铜价7724美元/吨，环比下降19%。2）Q3计提资产减值损失3.3亿元，或主要为钴铜等产品的存货跌价准备。　　镍板块增量利润明显。前三季度少数股东权益17亿元，主要为巴莫科技并表和印尼华越镍项目投产贡献。而Q3单季度少数股东权益9.4亿元，环比Q2增长3.2亿元，增量部分或主要系镍板块贡献。华越湿法6万吨项目已于2022年上半年达产，华科火法4.5万吨项目于6月底四台电炉进入试产，下半年将完全达产；华飞项目将于2023年上半年投产，继续看好镍板块利润释放。　　镍项目布局延续，投建5万金属吨/年高纯镍项目。2022年9月，公司公告与淡水河谷再度合作，拟采用高压酸浸湿技术对淡水河谷印尼Sorowako矿山的红土镍矿褐铁矿进行加工处理，规划产出6万金属吨/年的氢氧化镍钴，公司镍项目规划达64.5万吨（含华越和华科投产产能）。公司于10月28日公告为满足新能源下游需求，全资子公司华友衢州拟投资14.9亿元建设年产5万金属吨高纯镍项目，含年产3万金属吨硫酸镍与2万金属吨电解镍，建设周期1年。　　锂电材料一体化布局持续被认可。公司2022年相继与大众（正极材料上下游合作，与青山三方合建12万吨湿法镍项目）、宝马（动力电池回收合作）、LG化学（正极材料、废旧电池利用合作）、福特（与淡水河谷三方合建湿法镍项目及供货）、特斯拉（三元前驱体供货）实现产业链上下游的合作和供货，说明公司锂电材料一体化的布局持续获得全球头部客户认可。　　盈利预测、估值与评级由于铜钴价格的下跌及资产减值影响，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为42.6/63.3/84.5亿元（较前次预测下调26.5%/15.8%/15.1%），同比增长9%/49%/33%，当前股价对应PE分别为21/14/10X，公司前期股价的跌幅已经反应铜钴价格的下跌对业绩的影响，继续看好公司新能源板块业绩的释放，维持“买入”评级。　　风险提示钴铜价格大幅波动，公司各投资项目进展不及预期，新能源汽车销量不及预期；高资本开支导致现金流恶化风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈彦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.48%，其预测2022年度归属净利润为盈利57.21亿，根据现价换算的预测PE为15.4。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级17家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为125.47。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华友钴业（603799）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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