华友钴业-603799-与特斯拉签订前驱体供货框架协议，一体化优势再下一城

　■华友与特斯拉签订供货框架协议，前驱体正式进入特斯拉供应体系。7月31日，公司发布公告，与特斯拉签订供货框架协议公司拟于2022年7月1日-2025年12月31日向特斯拉供应三元前驱体产品。公司前驱体产品正式进入特斯拉供应体系，完成从0到1的质变，持续证明自身材料实力。

  ■重视红土镍矿-锂电材料一体化的产业趋势。最强的车企传统的大众+新兴的特斯拉；最强的电池厂国内的宁德+海外的LG，Q2以来密集布局红土镍矿-锂电材料。本次与【特斯拉】首次签订供货协议，后续值得期待。前期向【福特】供应每年约8.4万吨镍当量的材料产品（测算对应16万吨以上锂电材料，满足100GWh+装机）；与【大众】合资前端冶炼（满足约160GWh）+国内合资锂电材料；跟宝马、LG、亿纬等合资项目持续落地，公司锂电材料份额将快速上升。

  ■华友目前已规划布局镍项目达58.5万吨，最终将以锂电材料形式配套特斯拉/大众/福特/宝马/LG/容百/当升及其他产业链客户。华越6万吨湿法项目Q2超预期满产+华科4.5万吨火法投产+华飞12万吨湿法项目预计明年初投产+与大众&青山合作的12万吨湿法项目已披露规划+与福特&淡水河谷12万吨项目规划+华山12万吨湿法项目，合计已达58.5万吨。下游材料客户拓展顺畅。

  公司前驱体+正极快速放量。根据鑫椤锂电数据1、前驱体6月产量1万吨，同比+75%，环比+33%，占比提至14.1%，21年占比10%；根据海关披露6月出口5100吨，占比43.5%，排名第一，主要发韩国，另有数吨发往美国；年底产能达30万+，月产有望达2万吨。2、三元正极巴莫6月产量超7K吨，7月预计超8K，占比14%-15%，排名稳居前三。其中近半为LG-TSL的超高镍体系、1.5K为LG的中镍体系、2K+为宁德体系（高镍+中镍）。后续亿纬-宝马体系等其他大客户待放量。

  ■投资建议把握华友α+β的时点。α从预期到兑现，左侧转入右侧-Q2公司镍项目兑现业绩&超预期满产，下游拓展持续落地。β重视三元一体化产业趋势。公司三元一体化的优势开始大幅体现，预计2022-2023年归母净利润分别为71/102亿，对应PE为19/13倍，坚定看好，维持“买入-A”评级。

  风险提示新能车销量不及预期、行业竞争加剧等