东方证券给予华友钴业买入评级，目标价位107.58元

2022-05-10东方证券股份有限公司卢日鑫,李梦强,施静,顾高臣,林煜对华友钴业进行研究并发布了研究报告《年报&季报业绩双喜；三元&铁锂一体两翼》，本报告对华友钴业给出买入评级，认为其目标价位为107.58元，当前股价为77.2元，预期上涨幅度为39.35%。

　　华友钴业(603799)　　年报季报双喜，业绩进入高增长期。2021年公司营收353亿，同比增长66.7%；归母净利润39亿，同比增235%；扣非后38.5亿，同比增243%，主营业务毛利率20.35%，同比提升4.7个pct，销售净利率水平11.39%，同比大幅提升；费用率水平在营收规模大幅增长下得到有效下降。22年一季度公司营收132亿，同比增106%；归母净利润12.06亿，同比增84%；扣非后11.9亿，同比增80.6%。一季度毛利率水平18.47%，销售净利率10.27%。21年整体业绩创造历史新高，同时22年实现开门红，为全年奠定了坚实的基础。　　量价齐升，主要产品产销创新高，产能释放加速。钴产品产量3.65万吨，受托5898吨，自用5383吨，外售2.5万吨，外售均价33万，涨幅50%。三元前驱体产量6.5万吨，销售5.9万吨，均价9.75万，涨幅27.5%。三元正极产量5.5万吨，销量5.7万吨，其中并表收入47亿，对应约2.3万吨，均价20.3万。公司持续布局三元材料一体化产能，目前规划34.5万吨镍产能、32.5万吨三元前驱体产能和20万吨正极产能，远期规划100万吨前驱体和40万吨正极。　　三元、铁锂一体两翼，三元一体化初具规模，铁锂一体化开始布局。公司三元材料坚持一体化布局，已经完整形成“印尼镍钴资源+刚果金钴资源→衢州华友钴镍冶炼→三元前驱体→三元正极→电池回收”的全产业链布局，在这个框架思路下，补齐各环节产能短板和技术短板。我们预计22年及以后，公司将加速在磷酸铁锂产业链上的布局。公司与兴发集团合资的兴友新能源布局“磷矿石→磷酸→磷酸铁→磷酸铁锂”一体化链条，中长期实现磷酸铁和磷酸铁锂100万吨的产能规模，有望进一步丰厚营收和利润规模。　　盈利预测与投资建议　　公司未来将有镍项目、衢州和广西三元前驱体、正极项目持续投产，成为业绩最大增量。预计2022-2024年每股收益分别为4.89/5.98/6.99元（原预测22-23年为3.51元和4.66元）。根据可比公司2022年22倍平均估值，对应目标价107.58元，维持买入评级。　　风险提示　　短期钴镍价格高企，终端新能源汽车销量受影响，出货量不及预期风险；　　远期看钴镍价格大幅回调，业绩不达预期的风险；　　技术路径变化导致的投资风险；新项目投产进度和销量不达预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券郭中伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.44%，其预测2022年度归属净利润为盈利36.07亿，根据现价换算的预测PE为25.95。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级18家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为139.84。证券之星估值分析工具显示，华友钴业（603799）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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