西南证券给予科博达买入评级

西南证券股份有限公司郑连声近期对科博达进行研究并发布了研究报告《中报业绩亮眼，各业务稳步推进，前景可期》，本报告对科博达给出买入评级，当前股价为77.49元。

　　科博达(603786)　　投资要点　　事件公司发布2023年中报，实现营收19.6亿元，同比+32.1%；归母净利润2.8亿元，同比+38.3%。分拆看，Q2实现营收10.5亿元，同比+40.0%，环比+14.8%；归母净利润1.4亿元，同比+33.6%，环比+9.1%。　　各业务均增长稳健，灯控/电机控制/能源管理增长亮眼。23H1公司灯控/电机控制/能源管理系统/车载电器与电子收入分别10.1/3.6/1.6/3.2亿元，其中灯控/电机控制/能源管理系统增长亮眼，分别增长31.9%/28.9%/260.6%，推测主要是受新能源汽车的快速发展，根据中汽协数据，23H1新能源汽车销量374.7万辆，同比+44.1%。　　盈利能力环比小幅下滑。23Q2公司毛利率为30.6%，同比-5.1pp，环比-0.7pp，推测主要是受到行业价格战等因素影响。费用率方面，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.5%/5.4%/11.0%/-1.0%，分别同比变化-0.5/+0.0/-0.1/-0.2pp，分别环比变化-0.4/-0.1/+0.5/-0.5pp。综合来看，公司净利率14.5%，同比-1.4pp，环比-1.1pp。　　基本盘稳健+域控放量+客户结构优化+境外设厂稳步推进，前景可期。1）23H1，公司LED大灯控制器/氛围灯控制器/底盘悬架控制器/AGS/燃油泵控制器/三通电子阀/电动泵/USB等主要产品，共获蔚来/埃安/大众/吉利/极氪/美国康明斯/潍柴等客户新定点项目43个，预计产品生命周期销量约3600万只；截至2023年6月底，公司在研项目合计160个，预计产品生命周期销量超过2.34亿只，其中包括宝马/保时捷/奥迪/德国大众/玛莎拉蒂/Stellantis/美国康明斯等客户全球平台项目10个。2）公司车身域控制器已分别配套理想L8/L7；底盘域控制器已配套比亚迪仰望；参股企业科博达智能科技已在自动驾驶域控制器/座舱域控制器领域获得2个项目定点，同时也正在积极推进与其他潜在客户域控类产品合作进行深入沟通。3）整个大众集团销售占比已由上年底的69.7%降至62.8%，而新势力销售占比由上年底的2.7%上升至6.7%。4）公司首个境外设厂的日本工厂落地，这是公司首次尝试采用委托对方代工生产方式，是公司全球化战略的重要一步。　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为1.54/2.13/2.77元，三年归母净利润年复合增速35.4%，维持“买入”评级。　　风险提示原材料价格波动、主机厂降价导致利润率大幅下滑风险、新业务进度不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券李景涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.67%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.44亿，根据现价换算的预测PE为48.61。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级13家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为87.74。

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