中泰证券给予科博达买入评级

中泰证券股份有限公司陈宁玉,佘雨晴,杨雷近期对科博达进行研究并发布了研究报告《Q2营收利润高增长，智能域控等新业务放量》，本报告对科博达给出买入评级，当前股价为76.7元。

　　科博达(603786)　　公告摘要公司发布2023年半年报，报告期内实现营收19.61亿元，同比增长32.09%，归母净利润2.76亿元，同比增长38.27%，扣非后归母净利润2.6亿元，同比增长42.95%。　　单季度营收创新高，客户结构持续改善。公司23Q2营收10.48亿元，同比及环比增长40.02%、14.78%，创历史新高，归母净利润1.44亿元，同比及环比增长33.57%、9.1%，扣非后归母净利润1.37亿元，同比及环比增长41.91%、10.94%。公司上半年在市场需求增加及新业务持续放量驱动下，营收利润延续较高增速，各类业务及国内外市场均发展良好，照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子营收分别为10.14亿/3.62亿/1.56亿/3.25亿元，同比增长31.89%/28.91%/260.58%/16.81%，国内/国外收入分别为12.5亿元/6.67亿元，同比增长36.79%/30.4%。23H1综合毛利率30.93%，同比下降3.63pct，其中Q2单季度毛利率30.58%，同比下降5.15pct，环比略降0.74pct，预计主要受业务结构、市场竞争及上游价格影响。公司加强费用管控，23H1销售/管理/研发费用率分别为1.71%/5.47%/10.75%，同比变动-0.26/+0.3/-0.46pct，管理费用主要受股份支付增加影响，同比增长39.64%，净利率14.96%，同比略增0.06pct。公司客户结构不断优化，与22年末相比，大众集团销售占比由69.7%%降至62.8%，新势力车企占比由2.7%上升至6.7%，丰富的新产品新客户储备为公司抗风险能力及长远发展提供充足保障。　　新老业务市场进展顺利，域控产品范围拓宽。上半年公司现有LED大灯控制器、氛围灯控制器、底盘悬架控制器、智能执行器AGS、燃油泵控制器、三通电子阀、电动泵、USB等主要产品共获蔚来、广汽埃安、德国大众、安徽大众、上汽大众、一汽大众、吉利、极氪、美国康明斯、潍柴等客户新定点项目43个，预计产品生命周期销量约3600万只。截至23年6月底在研项目合计160个，预计产品生命周期销量超过2.34亿只，其中宝马、保时捷、奥迪、德国大众、玛莎拉蒂、Stellantis、美国康明斯等客户全球平台项目10个。域控方面已实现车身及底盘域控制器量产供货，其中车身域控制器配套理想L8/L7车型，底盘域控制器配套比亚迪仰望车型，同时积极拓宽产品边界，上半年与地平线签署战略合作协议，结合地平线高性能征程系列芯片及自身在智能驾驶域控制器、生产制造、软件算法等方面优势，共同研发市场领先智能汽车产品，加速智驾方案量产落地，目前参股企业上海科博达智能科技有限公司已在自动驾驶域控制器、座舱域控制器领域获得2个项目定点，随着域控布局不断完善，公司有望形成平台化能力，进一步提升市场竞争力，充分受益汽车E/E架构集成化趋势。　　国内外产能布局加快，全球化战略进入新发展阶段。公司不断优化生产布局建设，扩大整体规模以满足自身和行业增长需求。国内方面上半年积极推动安徽寿县新桥国际产业园项目落地，投资设立科博达（安徽）汽车电子有限公司，寿县基地主要面向比亚迪、安徽大众、蔚来、长安等客户市场，就近提供产品生产配套，同时设立全资孙公司科博达（嘉兴）汽车电子有限公司，扩大氛围灯产能以满足在手订单持续增长需求，有望带动照明控制系统业务量价齐升；海外方面近年来在现有德国及美国公司基础上，分别在英国、日本设立新公司，完善全球市场网络布局，上半年首个境外设厂的日本工厂落地，通过与当地企业合作，采用委托代工生产方式降低投资成本，为后续日本及北美客户市场拓展提供有力支持，同时通过并购、股权合作或代工生产等方式加快欧洲、北美等地区产能储备，进而配合海外客户就近设厂生产协作需求，提高快速响应服务能力，规避贸易摩擦风险，助力国际客户及项目拓展。　　投资建议公司是全球领先车载控制器龙头，在大众市场体系渗透率持续提升，新客户不断突破，产品从灯控向其他控制系统产品延伸，随着新产品新客户陆续放量，以及汽车市场转型升级加快，消费潜力进一步释放，业绩有望进入高成长期，考虑新业务及客户拓展情况良好，费用管控优化，我们上调盈利预测，预计公司2023-2025年净利润分别为6.51亿/8.52亿/10.37亿元（原预测值为5.66亿元/7.09亿元/8.52亿元），对应EPS分别为1.61元/2.11元/2.57元，维持“买入”评级。　　风险提示新客户开拓不及预期风险；新产品导入不及预期风险；下游汽车产销不及预期风险；上游原材料涨价风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券李景涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.67%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.44亿，根据现价换算的预测PE为48.94。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为69.71。

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