科博达(603786)灯控主业韧性强劲 域控打开增长空间

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事件

    公司发布2022 年三季度业绩报告。2022 年Q3 实现营业收入9.36亿元，同比+59.37%，环比+25.13%；实现归母净利润1.62 亿元，同比+285.71%，环比+50.00%，归母净利率17.31%；实现扣非归母净利润1.53 亿元，同比+408.33%，环比+58.85%，扣非归母净利率16.29%。

    点评

    灯控业务显著回暖，能源管理业务大幅放量。公司Q3 实际业绩落在之前业绩预告区间的中上位置，符合市场预期。分业务来看，照明控制系统业务实现收入12.56 亿元，同比+23.83%；电机控制系统业务实现收入4.77 亿元，同比+8.42%；车载电器与电子业务实现收入4.66 亿元，同比+23.51%；能源管理系统业务实现收入0.72 亿元，同比+32.83%。

    大众业务明显恢复，新客户迅速放量。2022 年前三季度公司实现收入24.20 亿元，其中来自大众的收入明显恢复，德国大众收入5.58亿元，收入占比23.9%，同比下降6.8%；上汽大众收入5.03 亿元，收入占比21.5%，同比增长53.77%；一汽集团（主要为一汽大众）收入6.06 亿元，收入占比25.9%，同比增长27.8%，来自大众的收入占比合计达到71.3%。大众之外客户宝马、雷诺、福特、理想等订单于2022年放量加快。

    域控业务布局加速，量产在即。公司继续加快域控制器业务布局，当前底盘域控业务定点比亚迪，预计2023 年初开始量产；车身域控业务定点理想，预计2023 年量产，并在积极拓展其他客户；智能驾驶域控产品已获定点，伴随智能驾驶渗透率的逐渐提升，未来市场空间广阔，公司已经走在行业前列。

    投资建议

    基于公司域控产品拓展顺利，我们上调公司盈利预测，预计2022-24 年公司营业收入为33.27/45.21/56.00 亿元，对应归母净利润为5.14/6.74/8.98 亿元，对应EPS 为1.27/1.67/2.22 元，对应PE 为50/38/28倍，维持“推荐”评级。

    风险提示

    上游原材料持续涨价；客户拓展不及预期；欧元汇率走低；市场竞争加剧。

来源[中邮证券有限责任公司 吴迪]   日期2022-10-30