大元泵业(603757)2022年业绩预告点评量价齐升 节...

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2022 年屏蔽泵升级背景下量价齐升带动业绩高增。

    2022 全年预计归母净利润2.57 亿/+74.8%，扣非归母净利润2.5 亿/+88.1%。

    2022Q4预计归母净利润0.87 亿/+157.7%，扣非归母净利润0.88 亿/+226%。

    产品结构升级+汇率助力业绩高增。

    业务端公司作为国内屏蔽泵龙头，2022 年预计受益于下半年热泵等下游整机配套需求的增长，和全年屏蔽泵的节能化升级带来的量价齐升。

    盈利端2022 年原材料端压力降低，叠加节能泵、工业泵等盈利能力更高的业务占比提升，毛利率自2022Q2 起逐季提升。另外考虑到2022Q2 起人民币贬值带来汇兑正收益，2022Q1-Q3 财务费用-0.22 亿元预计对盈利带来助力。

    海外热泵需求有望高增，业务增长拉动充足。

    公司的屏蔽泵产品广泛应用于空气源热泵、壁挂炉等家用领域的配套；农用、市政用等配套；定制化程度较高的工业泵；以及新能源车等液冷泵。其中

    家用在欧洲能源紧缺和美国通胀削减背景下，空气源热泵成为替代海外壁挂炉的不二选择，参考欧盟规划2022-2025 年空气源热泵销量预计复合增速达20%+，而屏蔽泵作为空气源热泵的重要零部件，需求高增背景下，大元旗下节能泵具备内外销OBM 大客户优势，产能和技术兼具有望享行业发展红利。

    2022H2 的节能泵高增也印证了下游需求的景气和下游客户对公司的认可。

    工业工业屏蔽泵技术和客户壁垒更高，而国内工业泵外资仍占主流份额，公司近年通过产品矩阵丰富、下游客户积极开拓，在传统中石油等石化客户的基础上已拓展了清洁能源等新客户，低基数下（1 亿+收入）增长动力充足。

    新能源液冷泵2017 年公司以自主研发的氢燃料电池液冷泵为切入点，目前拥有超10 款车用液冷泵，高压范围达750V。2022 年开始积极开拓锂电池新能源乘用车市场，2022H1 收入0.09 亿元，已接近2021 年全年规模，相关产品已获得奇瑞、零跑等客户的认可，有望贡献未来的二次增长。

    风险提示海外需求增长不及预期；行业竞争加剧；新客户拓展不及预期。

    投资建议上调盈利预测，维持“买入”评级。

    考虑到公司节能屏蔽泵占比提升，以及疫情恢复带来的业务恢复，上调盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润2.6/3.0/3.6 亿（前值为2.2/2.8/3.4亿），增速为75%/16%/21%；PE=18/15/13x，维持“买入”评级。

来源[国证券股份有限公司 陈伟奇/王兆康]   日期2023-02-02