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更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。
事件公司发布2022 年三季报,前三季度实现营业收入2.33 亿元,同比下降2.94%;实现归母净利润0.41 亿元,同比下降26.71%,实现扣非归母净利润0.34 亿元,同比下降33.30%。其中,22Q3 实现营业收入0.88 亿元,同比下降6.89%;实现归母净利润0.16 亿元,同比下降29.49%,实现扣非归母净利润0.14 亿元,同比下降35.86%……
餐饮渠道短暂承压,品牌定制表现较好。公司前三季度实现营业收入2.33亿元,同比下降2.94%;其中,Q1/Q2/Q3 分别实现0.75/0.70/0.88 亿元,同比+7.11/-7.22/-6.89%。三季度收入端压力仍然较大,我们认为主要原因系
1)各地疫情反复下,三季度下游餐饮企业环比恢复速度较慢;2)9 月即墨区疫情对公司有一定影响。餐饮渠道承压的背景下,公司不断加大品牌定制与零售终端业务布局,同比增长较好。
分渠道来看,2022Q3,公司餐饮/食品加工/品牌定制销售额为0.37/0.33/0.13 亿元,同比-8.83%/-17.63%/+16.54%。餐饮渠道同比下滑主要系餐饮业整体承压的不利影响;公司凭借自身优势,通过OEM 形式为众多品牌开发定制产品,抢占下游市场。2022 年三季度,公司经销商数量为89 家,相比上年同期增加40 家。分产品来看,2022Q3,公司酱汁类调味料/粉体类调味料/ 食品添加剂分别实现营收0.68/0.20/0.01 亿元, 同比-4.53%/-11.12%/-52.95%……
成本仍处高位,客户结构变动致毛利率承压。公司前三季度实现归母净利润0.41 亿元,同比下降26.71%;其中,Q1/Q2/Q3 分别实现0.14/0.12/0.16亿元,同比下降7.51%/38.07%/29.49%。三季度利润端承压我们认为主要系1)大宗商品价格上涨致使公司面临部分原材料、物流运输等成本上涨的压力;2)毛利率相对较低的品牌定制渠道占比提升、毛利率相对较高的连锁餐饮渠道占比下降。三季度公司毛利率为40.70%,较去年同期下降1.51pcts 。费用率方面, 公司Q3 销售/ 管理/ 研发费用率分别为6.76%/9.93%/3.10%,同比-0.80/+3.29/-0.09pct,销售费用率收窄,管理费用率增加预计主要系股份支付费用影响。公司Q3 实现净利率18.06%,同比下降5.79pct。展望明年,伴随下游餐饮客户逐步恢复,公司餐饮渠道占比有望持续提升,叠加成本下行趋势,公司利润率有望回到正常水平。
存量客户稳定性仍存,增量业务有望带来弹性表现。短期来看,疫情反复下,公司业绩仍有一定压力,但长期来看,连锁化趋势支撑公司稳定性和成长性,公司有望保持较高的盈利水平,我们看好公司的中长期发展空间。
伴随原材料价格的回落以及疫情的改善,我们认为疫后产业链有望率先回暖,建议积极关注公司边际变化1)下游连锁化率提升趋势不改,上游集中度有望提升,相关专业性企业在产业链地位有望提升,公司定制化黏性较强,下游客户稳定;2)下游客户推新或带动公司业务扩张。看好公司疫后复苏带来的弹性。
盈利预测由于疫情影响,公司餐饮渠道短期承压,我们根据三季报调整公司盈利预测,预计22-24 年,公司实现营收3.51/5.04/6.56 亿 元 , 同比 增 长3.75%/43.43%/30.17%(前值25.61%/33.17%/30.44%), 实 现 净 利润0.68/1.12/1.52 亿 元, 同 比 -16.21%/+64.78%/35.20% ( 前值22.06%/36.15%/35.27%), EPS 分别为0.69/1.14/1.54 元,维持公司“买入”
评级。
风险提示宏观经济下行风险;新冠疫情风险;成本持续上涨风险
来源[天风证券股份有限公司 吴文德/刘章明] 日期2022-11-02
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日辰股份(603755)餐饮渠道短期承压 看好公司疫后弹性
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事件公司发布2022 年三季报,前三季度实现营业收入2.33 亿元,同比下降2.94%;实现归母净利润0.41 亿元,同比下降26.71%,实现扣非归母净利润0.34 亿元,同比下降33.30%。其中,22Q3 实现营业收入0.88 亿元,同比下降6.89%;实现归母净利润0.16 亿元,同比下降29.49%,实现扣非归母净利润0.14 亿元,同比下降35.86%……
餐饮渠道短暂承压,品牌定制表现较好。公司前三季度实现营业收入2.33亿元,同比下降2.94%;其中,Q1/Q2/Q3 分别实现0.75/0.70/0.88 亿元,同比+7.11/-7.22/-6.89%。三季度收入端压力仍然较大,我们认为主要原因系
1)各地疫情反复下,三季度下游餐饮企业环比恢复速度较慢;2)9 月即墨区疫情对公司有一定影响。餐饮渠道承压的背景下,公司不断加大品牌定制与零售终端业务布局,同比增长较好。
分渠道来看,2022Q3,公司餐饮/食品加工/品牌定制销售额为0.37/0.33/0.13 亿元,同比-8.83%/-17.63%/+16.54%。餐饮渠道同比下滑主要系餐饮业整体承压的不利影响;公司凭借自身优势,通过OEM 形式为众多品牌开发定制产品,抢占下游市场。2022 年三季度,公司经销商数量为89 家,相比上年同期增加40 家。分产品来看,2022Q3,公司酱汁类调味料/粉体类调味料/ 食品添加剂分别实现营收0.68/0.20/0.01 亿元, 同比-4.53%/-11.12%/-52.95%……
成本仍处高位,客户结构变动致毛利率承压。公司前三季度实现归母净利润0.41 亿元,同比下降26.71%;其中,Q1/Q2/Q3 分别实现0.14/0.12/0.16亿元,同比下降7.51%/38.07%/29.49%。三季度利润端承压我们认为主要系1)大宗商品价格上涨致使公司面临部分原材料、物流运输等成本上涨的压力;2)毛利率相对较低的品牌定制渠道占比提升、毛利率相对较高的连锁餐饮渠道占比下降。三季度公司毛利率为40.70%,较去年同期下降1.51pcts 。费用率方面, 公司Q3 销售/ 管理/ 研发费用率分别为6.76%/9.93%/3.10%,同比-0.80/+3.29/-0.09pct,销售费用率收窄,管理费用率增加预计主要系股份支付费用影响。公司Q3 实现净利率18.06%,同比下降5.79pct。展望明年,伴随下游餐饮客户逐步恢复,公司餐饮渠道占比有望持续提升,叠加成本下行趋势,公司利润率有望回到正常水平。
存量客户稳定性仍存,增量业务有望带来弹性表现。短期来看,疫情反复下,公司业绩仍有一定压力,但长期来看,连锁化趋势支撑公司稳定性和成长性,公司有望保持较高的盈利水平,我们看好公司的中长期发展空间。
伴随原材料价格的回落以及疫情的改善,我们认为疫后产业链有望率先回暖,建议积极关注公司边际变化1)下游连锁化率提升趋势不改,上游集中度有望提升,相关专业性企业在产业链地位有望提升,公司定制化黏性较强,下游客户稳定;2)下游客户推新或带动公司业务扩张。看好公司疫后复苏带来的弹性。
盈利预测由于疫情影响,公司餐饮渠道短期承压,我们根据三季报调整公司盈利预测,预计22-24 年,公司实现营收3.51/5.04/6.56 亿 元 , 同比 增 长3.75%/43.43%/30.17%(前值25.61%/33.17%/30.44%), 实 现 净 利润0.68/1.12/1.52 亿 元, 同 比 -16.21%/+64.78%/35.20% ( 前值22.06%/36.15%/35.27%), EPS 分别为0.69/1.14/1.54 元,维持公司“买入”
评级。
风险提示宏观经济下行风险;新冠疫情风险;成本持续上涨风险
来源[天风证券股份有限公司 吴文德/刘章明] 日期2022-11-02
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