蔚蓝生物(SH:603739)交流纪要20211205

交流要点

1、2021前三季度营收8.32亿元，同比增长20%；归母净利润9400万元，同比增长29%。其中酶制剂营收3亿元，微生态营收1.8亿元。前三季度增长主要是酶制剂驱动。

2、酶制剂增速较高得益于饲料原料涨价，养殖端对非常规原料需求大，公司研发了两款对应新品马铃薯渣专用生物酶、海藻专用生物酶；工业酶20年受疫情影响大，21年同比增速较高；公司进行大健康产业布局，和ADM签订青稞联合开发协议。

3、酶制剂业务研发方面，公司拥有四大表达系统，可加快研发、降低成本；产品方面，复合酶产品占比不断提高，但尚未形成大单体；应用场景方面，降低养殖成本和替抗是大方向。

4、微生态业务公司与ADM成立合资公司（潍坊蔚之蓝生物科技有限公司），经营人用益生菌项目，双方各持股50%。人用益生菌方面，公司主要做toB业务。

5、公司战略一是技术创新，如公司是山东省合成生物技术创新中心成员之一；二是全球化，公司和ADM、赢创都有合作，积极拓展国际市场。

6、期权激励公司期权激励时间跨度长达5年，体现了蔚蓝的长期主义。公司根据各部门业绩设计总体目标，增速设置较为合理。

公司概况 

公司前三季度营收8.32亿元，同比增长20%；归母净利润9400万元，同比增长29%。公司属于食品饮料行业，每季度需要公告主要经营数据。从公开数据看，酶制剂前三季度累计营收3亿元；微生态制剂累计营收1.8亿元。前三季度增长主要是酶制剂驱动。

酶制剂增速较高，得益于以下几点

一、养殖端承担了很大压力，对非常规原料需求大。

玉米价格持续处于高位，目前在2800元/吨左右，对养殖公司有较大压力。蔚蓝建立了VLAND-PCP（基于饲料酶应用大数据系统的精准定制平台），不仅可以解决替抗问题，还可以针对原料进行调整，如前段时间玉米价格较高，可以用小麦替代。此外，对于新玉米上市时因水分等造成的消化吸收问题，大数据系统也会通过专门的产品来解决。

从养殖端目前及长期的情况看，大家对非常规原料更加关注，农业农村部也发了文件鼓励大家减量替代。未来养殖行业对非常规原料需求大，是一个大的增长点。公司开发了两款新产品，一是马铃薯渣专用生物酶，马铃薯渣营养成分较高，但黏度较高无法吸收，马铃薯专用酶可以降低黏度提高可用性，把马铃薯渣转化为食品和饲料原料，目前公司已经选择部分饲料厂进行实验；二是海藻专用生物酶，海带营养成分非常丰富，但含有一些聚糖胶类成分，无法直接消化吸收，使用海藻专用生物酶可以产生可溶性膳食纤维，有助于动物肠道健康，也是替抗的一个选择。公司新产品可以替抗、降低成本、提高转化率。

二、工业酶方面

公司20年受疫情影响大，21年同比增速较高。未来的重点在碳达峰碳中和上，经过公司测算，酶制剂在下游的应用可以减少97万吨CO2排放量，公司在环境方面的努力也可以计算出量化价值。

三、大健康产业布局

公司进行大健康产业布局，和ADM签订青稞联合开发协议。青稞是世界上麦类作物中β-葡聚糖含量最高的作物，同时还富含γ-氨基丁酸、膳食纤维、支链淀粉等，其中γ－氨基丁酸（GABA）可以改善睡眠、降血压，大脑中含有一定量该物质可以让人感到放松愉快。公司本次与世界青稞之乡日喀则合作，领导也曾去现场考察。ADM是世界五百强企业，公司希望利用ADM的全球渠道，把青稞产品推到更大的市场。

在微生态业务领域，益生菌方面，公司与ADM成立合资公司（潍坊蔚之蓝生物科技有限公司），注册资本2500万美元-3000万美元，经营人用益生菌项目，双方各持股50%。中国人用益生菌应用市场可达850亿元，双方都看重该市场，希望控股合资公司，最终选择各持股50%，因为蔚蓝控股不利于ADM投入更多资源、充分利用其全球渠道，而ADM控股不利于蔚蓝的收益获取，而各持股50%可发挥双方优势。该项目需2-3年才能建成投产。目前，蔚蓝设立了营养健康中心专门负责项目的研发，有一定产品技术储备；ADM在全球收购了一些相关公司，也有一定储备，并有技术、品牌、渠道等方面优势。

未来，养殖端的热门方向是 “药苗联动”、“产品+服务”，而蔚蓝的优势是拥有化药、疫苗、酶制剂、益生菌等多类产品，其中酶制剂可以提高转化率，益生菌可改善肠道健康，疫苗和化药可以防治动物疾病，同时蔚蓝可提供专门的客户服务，例如，请饲料方面的专家从客户角度来评价产品。未来，随着养殖业集中度提升，蔚蓝可以向更多大公司提供全面的产品组合，建立良好客户关系。

问答环节

Q: 今年公司预计的业绩情况？

A: 从分季度数据来看，受养殖端情况的影响，三季度业绩增速放缓。但目前，生猪养殖受供需两旺影响，猪价有所回升。从农林牧渔产业角度看，对饲料添加剂端、动保端有影响，但动保不仅是周期股还是成长股，公司全年仍有比较稳定的增长。

Q: 公司饲料酶方面的技术储备以及研发进展如何？

A: 酶制剂是工业生物技术的“芯片”，表达系统是芯片的“光刻机”。酶是用表达系统即细胞工厂生产的，蔚蓝拥有四大表达系统（里氏木霉、毕赤酵母、黑曲霉、芽孢杆菌），不同产品用不同表达系统。饲料酶，用毕赤酵母表达系统；纺织酶，用黑曲霉表达系统。表达系统可以加快产品研发进度，有助于降低成本。

产品储备从成本角度考虑，养殖端可以使用非常规原料，公司研发了两款相关产品。一是马铃薯渣专用生物酶，马铃薯渣是廉价的、以前无法利用的成分，现在可以使用马铃薯渣专用酶将其转化为饲料原料，但该产品仍处于推广阶段；二是海藻专用生物酶，海藻成本低、分布广、廉价，产生的可溶性纤维有利于肠健康，也是替抗的一种选择。

Q未来在酶制剂产品公司重点会布局哪些品类，是否都有较为广阔的应用场景？

A我们的酶制剂、微生态产品跟一般的行业不太一样。比如在动保行业，有的公司依靠一个比较大的单体就可以支撑起整个公司大多数的业务。但在我们公司，以饲料酶为例，大家对综合解决方案的诉求更高，因此复合酶产品占比在不断提高，但仍未形成一个特别大的单体。针对饲料厂或养殖户在营养储备、原料构成、添加比例、转化率需求等特殊方面的共性要求打造复合酶产品提供综合解决方案是我们在不断推进的工作，这一块正好体现了我们公司的优势和储备，包括我们有持续的服务内容，有专门的设备测试不同原料、不同配比、不同酶等条件下动物肠道消化吸收营养成分的情况。这类能够综合解决问题的产品占比会提高。关于应用场景问题，目前对于养殖端来说最大的问题还是要降低养殖成本。此外，随着大家对健康的关注度增加，减少抗生素在未来一定是一个非常大的方向。

Q这两年合成生物学的关注度非常高，尤其前段时间报道了用碳直接合成淀粉的技术，市场对整个合成生物学的关注度是在往上走的。蔚蓝很早就开始布局了相关的工作，能不能大概介绍下公司在合成生物学上的一些储备？

A对于二氧化碳合成淀粉在实际应用上的可行性，要考虑非常多的因素，比如成本。蔚蓝在合成生物方面，我们是山东省合成生物技术创新中心成员之一，我们有专门的团队在合成生物学领域开展了多项工作。我们也在考虑在明年成立一个分公司，我们有一个在全国非常有名的关于合成生物的实验室。合成生物应用前景广阔，但也需要很大的成本投入。我们提前布局，在人员、技术、项目筹备上都有一些安排，也希望能有技术上的突破和应用，更好促进产品的开发。

Q人用益生菌的产品可以往下游深入，包括蔚蓝跟ADM的合作，后面也可能推出一些C端的产品，那么我们在下游市场推广上的思路是？

A关于人用益生菌，我们更多的是做toB业务，或者B2B再toC，不会直接去做toC。结合一些大的乳制品公司的渠道、品牌与我们自身的人员、产品储备，再加上ADM的研发技术、品牌、渠道优势，我们可以把产品做好。除了中国市场，我们也会往全球销售。长期坚持摄入益生菌对调整肠道菌群失衡、维持肠道健康有一定效果。我们对益生菌、对与ADM的合作项目是十分期待的。

Q公司的国际合作战略进展情况是怎么样的？明年会有新的合作伙伴吗？这对公司会产生什么影响？

A未来有两个战略，一个是技术创新，还有一个是全球化。关于我们国际化方面合作的优势，我认为更多体现在技术、专利和人员上。国际化方面，我们和ADM、赢创都有合作。我认为500强的公司之间的合作在不断加强，我们都从不同的角度去探索一些新的产品和场景。这不光有助于国际业务的拓展，也有利于我们国内业务的开展，我觉得对未来有非常积极的影响。

Q公司现在在人用益生菌领域的产品储备是怎么样的

A总体上而言，规模偏小。但是我看好这个行业，所以合资公司的成立也代表着我们未来会提供更多的产品。

Q公司对明年的展望是？会哪些种类的产品上发力？

A我对明年上半年的看法不太乐观，养殖厂的压力可能还会持续存在。关于酶制剂，我认为最重要的问题是要帮助养殖端降成本。我们的优势在于PCP大数据电子系统，我们可以为不同的客户，根据不同产品的诉求，来降低成本，更好的实现养殖的目标。在化药方面，我们新建了一个8亿的动保产业基地，预计在明年6月份进行投产。 

Q公司未来几年期权激励目标是如何设定的？增速目标设定得不高，未来能否超预期完成？

A我们期权激励的时间长度比较长，这也体现了蔚蓝的长期主义，就是要长期激励我们的经理人。关于增速，其实我们的增速每年不同，比如说在明年它会有一个下滑，后年又会有一个增长。我们授予的股票数是根据每个公司每一个人分解出来的，你的股票的数量和你未来业绩的增长情况是非常相关的，这是一个博弈的过程。在股权激励下，我们所有的董事、经理人，包括我，都愿意为了实现这个期权目标去努力，因为完成目标就能拿到这个期权。