9.25晨会观

【晨会观】

1，9月-10月中旬以前预计市场以调整为主，尽管货币宽松逻辑来目前没有出现松动，但是短期二级市场可能出现阶段性的资金供需错配，节前资金流出压力较大，节后面临巨型IPO上市抽血。而在地方债发行完毕，各方弹药相对充足，央行多放长钱动力不强，短期对利率水平进一步上行有担忧。不过鉴于流动性价格也没有出现明显紧张，调整会温和慢调，缓慢磨底，类似今年3月的恐慌暴跌应该不会出现。3200-3250支撑较好，若跌破3200应该是较好的底部附近低吸机会。

2，顺周期（疫情受损较多）由于宏观经济复苏预期，低估值，近期更受市场市场欢迎，即资金从此前涨幅较多的逆周期（疫情受损较少）向疫情受损板块扩散。行业大类来，如汽车，建材，机械等等8-9月明显走强。比亚迪，东方雨虹，三一重工，三棵树。以美股为例，建筑行业龙头企业霍顿房屋（DHI.N）、莱纳房屋（LEN.N）等过去120日股价涨幅超90%。不过逆周期成长股长期也有基本面支撑，因此在消化了过高的涨幅和估值后，仍有投资价值。

3，四季度左侧布局时间已经开启。今年比较好的做多时机在今年2月和7月有两波，但都比较短暂，主要因为内外部环境波动性和不确定性较大。展望四季度，节后十四五规划细则落地可能是带动一波新行情的风向标。科技消费仍然是较为确定聚焦的方向，好国产替代需求引导行业内部加速竞争与发展，前期抱团松绑的优质资产仍然会随着风险偏好回升重新得到资金认可，优质公司也会提前市场见底，因此即便市场调整不会马上结束，但也不用过度悲观。

4，海外市场美联储释放流动性边际收紧号，但尚不至于造成系统性风险压力。由于大选，也会有多空平衡力量，不认为会出现极端下跌行情，不认为二波疫情会超出预期，特朗普大选前宣布疫苗上市进展的意愿或财政刺激超预期达成一致出炉可能出现风险偏好的改善预期。