浙商证券给予仙鹤股份买入评级

浙商证券股份有限公司史凡可,傅嘉成近期对仙鹤股份进行研究并发布了研究报告《仙鹤股份点评报告Q2环比改善，看好盈利企稳向上》，本报告对仙鹤股份给出买入评级，当前股价为25.48元。

　　仙鹤股份(603733)　　公司发布公告下修“鹤21转债”转股价格，跟踪来看公司基本面经营稳健，后续预期逐季向上。　　投资要点　　Q2更新吨利环比改善，出口表现优异　　（1）价格Q2疫情略有影响提价节奏，成本支撑下落地约500元/吨；（2）成本Q2用浆成本涨幅有限（按照3个月木浆库存倒推看Q1浆价，针叶浆/阔叶浆价格分别为855/652美元/吨，环比+11%、10%）、能源成本环比相对稳定；（3）出口上半年出口表现靓丽，22H1出口量超去年全年水平，单吨净利高于国内产品；（4）销量4月疫情影响销量相对偏低，5/6月基本满产满销；（5）综合来看Q2吨净利预计环比改善。　　未来展望看好盈利逐季改善，业绩成长动能充足　　（1）疫后需求修复+旺季到来，看好后续提价落地情况7月1日热转印纸提价1500元、7月15日格拉辛纸提价500元，其余如烟草用纸、热敏纸、外贸产品均有提价预期。（2）三季度用浆成本基本见顶，看好后续盈利弹性考虑当前浆价已有企稳、22Q4供给释放，中期浆价回调趋势预期确立，预计公司22Q3用浆成本基本见顶（按照3个月木浆库存倒推，22Q2针叶浆/阔叶浆价格分别为1005/756美元/吨，环比+18%、16%，当前已有企稳），看好成本见顶回落、提价陆续落地后盈利逐季企稳向上。（3）产能有序扩张，贡献业绩增量22Q430万吨食品白卡项目预期投产、23Q1预计新增2条产线约8万吨产能，贡献业绩成长动能。　　成长性突出的优质标的，林浆纸一体化进展顺利　　公司业已迈入产能高速扩张阶段22/23/24年产能（含夏王）分别为115+30（22Q4预期投产）万吨、145+8（23Q1预期投产）万吨、153+20（湖北/广西项目，23年底预期投产、24年开始放量）万吨，成长性突出；且公司将于23年投产约50万吨浆，自给浆比例显著提升，预计将有效规避周期波动。长期来看，公司产能扩张和纸浆延伸计划清晰，湖北、广西各250万吨林浆纸项目推进顺利，看好公司长期成长。　　盈利预测及估值　　特种纸绝对龙头，盈利迈入改善通道、未来成长性突出，预计2022-2024年公司实现收入77.47/93.76/105.40亿元，同比增长28.75%/21.03%/12.41%；归母净利润9.13/13.54/16.63亿元，同比-10.23%/48.40%/22.76%，对应PE分别为19.36X/13.05X/10.63X，维持买入评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司戎姜斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.02%，其预测2021年度归属净利润为盈利10.2亿，根据现价换算的预测PE为17.38。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为28.93。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，仙鹤股份（603733）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，未来营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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