追封少年
事项
公司上半年实现营收17.27亿,同比增长14.5%,实现归母净利润3.02亿,同比增长10.60%,实现扣非归母净利2.68亿,同比增长0.34%。
评
营收端符合预期,套期保值影响扣非利润
公司上半年实现营收17.27亿,同比增长14.5%,实现归母净利润3.02亿,同比增长10.60%,实现扣非归母净利2.68亿,同比增长0.34%。二季度实现营收8.66亿,同比增长11.66%,实现归母净利润1.53亿,同比增长12.85%,实现扣非利润1.25亿,同比减少5.84%,非经营性损益同期减少约2800万,对利润弹性约-10.26%,主要系公司为应对汇率波动做的套期保值使得同类型费用增加约3300万,对应利润弹性约-12.22%。公司整体业绩略微低于预期。
受汇兑以及材料价格上涨影响,毛利率下滑较为显著
公司上半年实现毛利率32.46%,同比下滑约5.9pct。二季度单季度毛利率为28.18%,同比下滑10.7pct。公司毛利率主要受到美元汇率、材料价格、下游客户压价三方面因素影响。据我们测算,美元汇率提升1%对应公司毛利率提升0.5pct,2017年Q1/Q2美元对人民币的即期汇率中枢分别为6.89/6.86,2018年Q1/Q2美元对人民币的即期汇率中枢分别为6.36/6.38。18年Q1汇率下降8.33%,对毛利率影响为-4.17pct,但公司整体毛利率仅下降1.13pct,18年Q2汇率下降7.52%,对毛利率影响-3.76pct,但公司整体毛利率下降10.64pct,因此我们认为二季度公司受到材料价格涨价影响较为显著。
三费率下降和投资收益维持最终净利率
二季度实现净利率17.60pct,基本持平去年17.49pct的水平。主要是三费率下降了6.68pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.35%、8.55%、-4.16%,分别下降了1pct、0.49pct、5.19pct,财务费用率显著下降主要是汇兑损益以及利息支出减少影响。此外,投资收益/营收贡献约3.34pct。
投资建议:龙头优势加强,新品借力扩张,维持“增持”评级
公司系遮阳板领域全球龙头,具备将某一产品做到全球第一的能力,同时产品与客户拓展能力较强,优势业务通过外延并购持续加强,客户协同显著,新业务借力配套体系逐步实现品类扩张。不考虑Motous并表影响,我们预计公司2018/2019/2020年分别实现营收39.2亿/48.3亿/59.3亿,实现净利润分别为7.1亿/8.8亿/10.9亿,EPS分别为1.73/2.16/2.68元,当前股价对应PE分别为13.4x/10.8x/8.7x,维持“增持”评级。
风险提示:新品扩展不达预期,汇率波动影响毛利率与汇兑损益
往期公司评
【岱美股份(603730)、股吧】
《岱美股份-603730-好遮阳板全球龙头的横向扩张》 ——2018-07-27
分析师承诺
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。
风险提示
本报告版权归国信证券股份有限公司(以下简称“我公司”)所有,仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观,一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写,但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断,在不同时期,我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态;我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但不保证及时公开发布。
本报告仅供参考之用,不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下,本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险,我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。
证券投资咨询业务的说明
本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议,并直接或间接收取服务费用的活动。
证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式,指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向客户发布的行为。
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【岱美股份】营收符合预期,毛利率下滑显著【国信汽车 梁超团队】
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公司上半年实现营收17.27亿,同比增长14.5%,实现归母净利润3.02亿,同比增长10.60%,实现扣非归母净利2.68亿,同比增长0.34%。
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公司上半年实现营收17.27亿,同比增长14.5%,实现归母净利润3.02亿,同比增长10.60%,实现扣非归母净利2.68亿,同比增长0.34%。二季度实现营收8.66亿,同比增长11.66%,实现归母净利润1.53亿,同比增长12.85%,实现扣非利润1.25亿,同比减少5.84%,非经营性损益同期减少约2800万,对利润弹性约-10.26%,主要系公司为应对汇率波动做的套期保值使得同类型费用增加约3300万,对应利润弹性约-12.22%。公司整体业绩略微低于预期。
受汇兑以及材料价格上涨影响,毛利率下滑较为显著
公司上半年实现毛利率32.46%,同比下滑约5.9pct。二季度单季度毛利率为28.18%,同比下滑10.7pct。公司毛利率主要受到美元汇率、材料价格、下游客户压价三方面因素影响。据我们测算,美元汇率提升1%对应公司毛利率提升0.5pct,2017年Q1/Q2美元对人民币的即期汇率中枢分别为6.89/6.86,2018年Q1/Q2美元对人民币的即期汇率中枢分别为6.36/6.38。18年Q1汇率下降8.33%,对毛利率影响为-4.17pct,但公司整体毛利率仅下降1.13pct,18年Q2汇率下降7.52%,对毛利率影响-3.76pct,但公司整体毛利率下降10.64pct,因此我们认为二季度公司受到材料价格涨价影响较为显著。
三费率下降和投资收益维持最终净利率
二季度实现净利率17.60pct,基本持平去年17.49pct的水平。主要是三费率下降了6.68pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.35%、8.55%、-4.16%,分别下降了1pct、0.49pct、5.19pct,财务费用率显著下降主要是汇兑损益以及利息支出减少影响。此外,投资收益/营收贡献约3.34pct。
投资建议:龙头优势加强,新品借力扩张,维持“增持”评级
公司系遮阳板领域全球龙头,具备将某一产品做到全球第一的能力,同时产品与客户拓展能力较强,优势业务通过外延并购持续加强,客户协同显著,新业务借力配套体系逐步实现品类扩张。不考虑Motous并表影响,我们预计公司2018/2019/2020年分别实现营收39.2亿/48.3亿/59.3亿,实现净利润分别为7.1亿/8.8亿/10.9亿,EPS分别为1.73/2.16/2.68元,当前股价对应PE分别为13.4x/10.8x/8.7x,维持“增持”评级。
风险提示:新品扩展不达预期,汇率波动影响毛利率与汇兑损益
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本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议,并直接或间接收取服务费用的活动。
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