【华泰汽车谢志才团队】交运设备: 跟随主机厂全球化：电装启示录

发布时间：2018年8月14日

研究员：谢志才（S0570512070062）、李弘扬（S0570517030001）、刘千琳（S0570518060004）

核心观

效法电装，紧跟主机厂脚步，逐步实现全球化

通过分析国际汽车零部件龙头电装公司的发展路径，我们认为有潜力的零部件公司可以凭借优秀的产品和下游主机厂建立紧密合作关系，一方面紧跟下游主机厂客户海外扩张，提升国际市场份额，另一方面适应智能化、电动化的行业趋势，注重新产品研发和新客户拓展，维持自己的核心竞争力。国内零部件企业中，【华域汽车(600741)、股吧】、【福耀玻璃(600660)、股吧】、【拓普集团(601689)、股吧】、【岱美股份(603730)、股吧】等都在各自细分领域占据龙头地位，初步凭借与客户的合作关系进行海外拓展，关注华域汽车等具有海外拓展的国内零部件标的。

紧跟丰田集团海外建厂，电装逐步成长为全球汽车零部件龙头

1949年电装从丰田汽车独立，丰田一直为电装的第一大客户。丰田自上世纪50年代末开始海外扩张进程，在国际上的28个国家和地区拥有51家海外生产公司，将汽车销往170多个国家和地区。电装紧跟丰田汽车，逐步海外建厂，扩展其他主机厂客户。电装公司业务覆盖全球35个国家，在全球拥有222个基地。 2017年全球销售额达到481亿美元，海外营收占比超50%，成为拥有热管理系统、动力总成系统、信息与安全系统、电气化系统、电子系统、小电机和非汽车领域七大板块业务的全球汽车零部件龙头。

延锋北美整合+跟随上汽布局海外，华域海外业务有望加速拓展

华域汽车采取先合资再全资收购的战略，旗下内饰与车灯业务已具备全球竞争力。华域子公司延锋内饰抓住北美汽车市场增长机遇，与美国江森内饰件业务重组，并获得福特、通用、奔驰、宝马等整车客户车型配套定。华域已在海外设立了79个生产研发基地，搭乘【上汽集团(600104)、股吧】海外扩张东风，华域有望进一步拓展海外新市场，提升全球配套能力。同时，公司在车灯领域复制延锋道路，收购上海小糸外资股份，将其改名华域视觉，有望在车灯领域加快拓展。此外华域布局ADAS 系统、毫米波雷达业务和新能源汽车电驱动，紧跟行业发展趋势。

立足国内，逐步获得客户海外订单，好拓普、福耀、岱美发展潜力

拓普、福耀、岱美等公司凭优秀产品获得合资客户信任后，逐步供应客户海外厂生产。拓普集团作为国内NVH领域龙头，起初为上海通用供货，后获得通用汽车全球项目订单，逐步实现海外拓展。福耀玻璃专注提升产品质量，成为国内龙头后跟随整车客户进行全球拓展，2002年供应韩国现代开始正式进入全球供应链，2013年起为配合客户海外生产，福耀先后在俄罗斯、美国建厂，逐步将业务拓展至海外，其海外业务放量增长可期。岱美股份供应国外高端整车厂商和主流一级零部件厂商，同时完成并购欧美第二大遮阳板厂商Motus，实现海外高端客户覆盖，加速全球化布局。

风险提示：我国汽车销量增速不及预期；全球经济复苏不及预期；中美贸易摩擦导致零部件海外拓展不及预期。

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研究员简介

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