黑天鹅
预计疫情缓解后,在购置税等政策刺激需求及上半年因疫情被抑制的需求释放叠加下,预计下半年将见到乘用车行业销量同比增速环比明显改善,销量改善后将见到行业整体盈利改善,部分优质整车和零部件将见到盈利和估值双升,建议关注特斯拉产业链、华为与车企合作销售规模扩大,零部件公司受益;布局一体化压铸公司;出口零部件公司等。建议关注新泉股份、上声电子、拓普集团、华阳集团、华域汽车、岱美股份、经纬恒润、伯特利等。
行业盈利端短期承压。
整车行业2021年营收及利润同比略微改善,2021年整车行业(数据口径含上市公司及非上市公司)营业收入8.67万亿元,同比增长6.3%;利润总额5305.7亿元,同比增长4.2%,2022年1季度整车行业营收2.13万亿元,同比微增0.5%;利润总额1149.8亿元,同比下滑12.9%。受芯片短缺、大宗及海运费价格上涨等影响,1季度整车行业盈利端出现下滑。零部件也受影响,52家零部件公司中6家公司出现亏损,仅19家归母净利实现同比增长。
受成本影响,行业盈利能力整体承压,部分公司盈利能力改善。
1季度整车行业(数据口径为SW汽车整车)ROE为1.92%,同比微降0.1个百分点;1季度零部件行业(数据口径为SW汽车零部件III)ROE为1.77%,同比下降1.0个百分点。整车公司毛利率表现分化,长安汽车、长城汽车、广汽集团等毛利率同比提升。大部分零部件公司毛利率承压,部分零部件企业毛利率逆市改善,如双环传动、东风科技、华阳集团等。
存货行业整体周转天数增加。
1季度整车行业(数据口径为SW汽车整车)存货占流动资产比重15.31%,同比提升1.25个百分点,环比提升1.17个百分点。1季度零部件行业(数据口径为SW汽车零部件III)存货占流动资产比重23.01%,同比提升2.77个百分点,环比提升0.28个百分点,系缺芯边际改善后零部件企业加大力度回补库存。乘用车、客车和货车行业(数据口径为SW汽车整车各子行业)的存货周转天数均有所增长,乘用车行业存货周转天数增长幅度相对较小,其次是货车行业,客车行业的周转天数增长较多。零部件公司整体存货周转天数增加。
行业现金流整体短期承压,零部件好于整车。
1季度整车行业(数据口径为SW汽车整车)经营活动现金流净额-176.97亿元,经营活动现金流净额占毛利的比重为-38.0%。预计主要系因疫情影响,部分车企停工停产或供应链紧张等导致1季度交付能力下降。1季度零部件行业(数据口径为SW汽车零部件III)经营活动现金流净额28.27亿元,同比下降57.3%。1季度14家整车公司中仅5家公司实现正的经营活动现金流净额。1季度共有37家零部件公司经营活动现金流净额为正,较2021年同期增加4家;继峰股份、银轮股份、岱美股份等表现较好。
风险提示个人观点,仅供参考,不作为证券推荐或投资建议,截止发文,作者不持有相关标的
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黑天鹅
整车和零部件行业整体承压!部分优质整车和零部件将见到盈利和估值双升!!
预计疫情缓解后,在购置税等政策刺激需求及上半年因疫情被抑制的需求释放叠加下,预计下半年将见到乘用车行业销量同比增速环比明显改善,销量改善后将见到行业整体盈利改善,部分优质整车和零部件将见到盈利和估值双升,建议关注特斯拉产业链、华为与车企合作销售规模扩大,零部件公司受益;布局一体化压铸公司;出口零部件公司等。建议关注新泉股份、上声电子、拓普集团、华阳集团、华域汽车、岱美股份、经纬恒润、伯特利等。
行业盈利端短期承压。
整车行业2021年营收及利润同比略微改善,2021年整车行业(数据口径含上市公司及非上市公司)营业收入8.67万亿元,同比增长6.3%;利润总额5305.7亿元,同比增长4.2%,2022年1季度整车行业营收2.13万亿元,同比微增0.5%;利润总额1149.8亿元,同比下滑12.9%。受芯片短缺、大宗及海运费价格上涨等影响,1季度整车行业盈利端出现下滑。零部件也受影响,52家零部件公司中6家公司出现亏损,仅19家归母净利实现同比增长。
受成本影响,行业盈利能力整体承压,部分公司盈利能力改善。
1季度整车行业(数据口径为SW汽车整车)ROE为1.92%,同比微降0.1个百分点;1季度零部件行业(数据口径为SW汽车零部件III)ROE为1.77%,同比下降1.0个百分点。整车公司毛利率表现分化,长安汽车、长城汽车、广汽集团等毛利率同比提升。大部分零部件公司毛利率承压,部分零部件企业毛利率逆市改善,如双环传动、东风科技、华阳集团等。
存货行业整体周转天数增加。
1季度整车行业(数据口径为SW汽车整车)存货占流动资产比重15.31%,同比提升1.25个百分点,环比提升1.17个百分点。1季度零部件行业(数据口径为SW汽车零部件III)存货占流动资产比重23.01%,同比提升2.77个百分点,环比提升0.28个百分点,系缺芯边际改善后零部件企业加大力度回补库存。乘用车、客车和货车行业(数据口径为SW汽车整车各子行业)的存货周转天数均有所增长,乘用车行业存货周转天数增长幅度相对较小,其次是货车行业,客车行业的周转天数增长较多。零部件公司整体存货周转天数增加。
行业现金流整体短期承压,零部件好于整车。
1季度整车行业(数据口径为SW汽车整车)经营活动现金流净额-176.97亿元,经营活动现金流净额占毛利的比重为-38.0%。预计主要系因疫情影响,部分车企停工停产或供应链紧张等导致1季度交付能力下降。1季度零部件行业(数据口径为SW汽车零部件III)经营活动现金流净额28.27亿元,同比下降57.3%。1季度14家整车公司中仅5家公司实现正的经营活动现金流净额。1季度共有37家零部件公司经营活动现金流净额为正,较2021年同期增加4家;继峰股份、银轮股份、岱美股份等表现较好。
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