人形机器人是不是一场资本骗局？

最近星空君关注一场旷日持久的论战不生娃会不会结局很惨。

一派认为只要有钱，没有办不了的事，世界上只有一种病，是穷病，有钱的话，高端养老院照顾的会很好；

一派认为会很惨，因为哪怕是养老院，没有子女的情况下，无论多么高档的养老院，护工都不会真心照看老人，会加速老人的死亡。

星空君倒是觉得，很多网友举的虐待老人的例子多为个案。基于此，甚至打算投资一家高端养老院，鳏寡独都可以来，服务周到，绝不虐待。

而且，为了确保不被护工虐待，把24小时实时监控接入警方。如果老人同意，还可以将视频线上公开直播接受大众监督，涉及隐私的时候用AI打码处理。

正在我做着美梦收大钱的时候，马斯克看穿了我的心思，推出了人形机器人。

只不过，20年前人们畅想人形机器人的时候，长这样

现在马斯克搞的人形机器人，长这样

这深邃的面孔里面，是什么？

当然了，现阶段人形机器人还比较“幼稚”，但随着ChatGPT等大模型的快速发展，谷歌已经利用大模型开始测试能够听懂自然语言的机器人。

它能够准确的理解人类的指令，并自主学习，然后去帮助人类处理。

也就是说，接入大模型的机器人，经过不断的迭代，能够很快的成为陪护机器人。如果给老人翻身、换药、喂饭等操作都由基于大模型的机器人来操作，那可能就完全不用担心虐待老人的现象了。

一、鸣志电器，人形机器人的关键配件生产商

人形机器人的产业链上，最关键的一环，是空心杯电机。

关节是人形机器人最大的成本，占比高达50%。作为关节的核心驱动部件，电机直接影响关节输出性能。空心杯电机作为微特电机的一种，具有突出的节能性能和灵敏的控制特性，在航空航天、军工、电器设备、工业控制等众多领域拥有广阔应用前景。

在这个领域，鸣志电器起步比较早。

数据来源同花顺iFind，制图诗与星空

根据公司年报，2022年全年实现营收29.60亿元，同比增长9.05%；实现归母净利润2.47亿元，同比下降11.58%。

比较有趣的是，公司在财报上解释，业绩下滑是因外部环境等不可控因素的影响。

星空君仔细看了看，原来是涨工资了。

公司在员工人数略有下滑的情况下，管理人员的工资增加了6000万，成为影响净利润的重大因素。

数据来源同花顺iFind，制图诗与星空

现金流量表显示，公司支付给员工的现金较上年大幅增加，超过1.3亿。除了管理人员外，应该是工资普涨。

其实在这个倡导共同富裕的时代，给员工涨工资不是什么藏着掖着拿不出门的事情。

数据来源同花顺iFind，制图诗与星空

公司一季报表现平平，2023年一季度实现营收6.50亿，同比下降3.87%；实现归母净利润0.32亿，同比下降16.95%。

公司创始人常建鸣上世纪80年代毕业于上海交大，最早在上海101工厂工作。101工厂的代表产品是收音机，后来去了施乐复印机。

1998年，常建鸣创立了鸣志电器。星空君顺着常先生的履历思考，大概率是从给施乐做配件开始。

二、突如其来的借款

公司2017年上市以来，借款一直维持在很低的位置，2020年和2021年最艰难的时刻，公司借款不增反降。

一方面说明公司的产品竞争力比较强，另一方面说明公司的财务管理风格偏保守--星空君是比较喜欢财务保守的上市公司的，意味着风险小。

数据来源同花顺iFind，制图诗与星空

然而，2022年，公司的短期借款突然暴增，超过3亿，史上最高。

相对应的，公司账面现金并不少。近年来变化不大，维持在5-7亿之间。

数据来源同花顺iFind，制图诗与星空

公司对于短期借款的突然增加未做出特别清晰的解释。

在年报里有这么一段话本公司综合运用票据结算、银行借款等多种融资手段，并采取长、短期融资方式适当结合，优化融资结构的方法，保持融资持续性与灵活性之间的平衡。本公司已从多家商业银行取得银行授额度以满足营运资金需求和资本开支。

这和公司的财报是相矛盾的，公司资金储备较为充裕，近三年每年的资本开支也没有明显变化。

究竟发生了什么？

三、逐渐异常的应收款

和2021年相比，2022年年报中，应收账款增加了1.4个亿。从5.6亿增加到7亿。

数据来源同花顺iFind，制图诗与星空

一般来说，随着营收规模的增加，应收款也会同步增加。

但是，2022年出现的用减值损失比较高。

数据来源同花顺iFind，制图诗与星空

结合公司突然增加的难以说明的借款，很容易让人产生一些联想。

公司新增的营收质量有没有问题？

四、人形机器人的市场空间

虽然公司作为人形机器人的概念爆红，但实际上人形机器人的市场空间远未到爆发期。

而且很显然，即便是爆发了，也不见得就是受益者，因为产业链会发生巨大的变化--比如现在的动力电池巨头和当年丰田搞电动车的时候完全不同了。

反倒是公司突然出现的异常情况，是值得投资者关注的。