鸣志电器逆势6连板！马斯克推出“擎天柱”炒热了机器人

马斯克此前宣布，将在9月份的特斯拉AI日推出Optimus(“擎天柱”)，这是一款人形机器人。此事引发投资者联想，A股机器人概念股持续活跃，鸣志电器表现抢眼，股价走出6连板（8月3日股价开始回落）。

公开资料显示，鸣志电器移动机器人相关业务主要涉及公司控制电机及其驱动系统业务板块的主要子公司，产品主要应用于物流仓储服务机器人（AGV/AMR）、商用服务机器人和工业服务机器人。不过2021年度，鸣志电器移动机器人相关业务营业收入仅占年营业的3.8%，移动机器人相关业务营收在公司总体营业收入占比较低，不会对公司目前经营业绩产生重大影响。

图表鸣志电器资金号图

数据截至2022年8月2日，来源市值罗盘APP

接下来应粉丝要求，我们对鸣志电器2021年报进行关键财务特征分析。

1、利润结构健康

利润的数值很重要，利润的结构同样重要。通过对利润的结构进行分析，可以对公司利润的稳定性与可持续性有初步的判断，并找到对利润影响较大的活动进行重点分析。

利润结构重点观察两个问题，支撑公司营业利润的活动主要是什么，经营活动、投资活动、政府补助还是其他；公司是否存在大额的损失，大额的损失发生在什么方面。

鸣志电器2021年营业利润3.06亿元，经营活动产生的核心利润占主导地位。发生减值，减值水平对营业利润影响较小。此外，2021年发生营业外收入46.74万元，较去年有所减少。发生营业外支出123.17万元，较去年有所增加。

2、经营业务表现出一定的成长性，增长质量较高

成长性代表着企业的发展前景，是投资中需要关注的重要内容，通过投资具有高成长性的企业，获得高额的投资回报。

成长性主要关注两部分内容成长性水平，即业绩增速的数值表现；成长性质量，通过对增长的动力进行分析，对其未来成长的稳定性与可持续性进行评价。

鸣志电器经营业务表现出一定的成长性，且增长质量较高。主要靠"控制电机及其驱动系统"支撑销售和盈利。

2021年营业总收入27.14亿元，其中营业收入27.14亿元，较2020年增加5.01亿元，销售收入快速增长；2021年毛利润10.22亿元，较2020年增加1.33亿元，毛利润增长；2021年核心利润2.82亿元，较2020年增加0.41亿元，核心利润增长。

完全依靠销售规模的扩大，产品盈利实现了增长，与此同时费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长。

3、产品竞争力以及经营活动盈利能力均基本稳定

盈利能力反映公司获得利润的能力，盈利能力越高，单位收入转化为利润的效率越高，其水平的高低与公司的产品竞争力和管理效率等有关。

盈利能力的分析首先关注盈利能力的水平和变动情况，针对盈利能力发生较大变动的公司，则需进一步分析盈利能力变动的原因，找到导致盈利能力变动的主要项目，进行重点分析。

鸣志电器2021年毛利率37.66%，毛利率水平较高。与2020年相比，毛利率下滑2.51个百分点，降幅6.25%，产品竞争力基本稳定；核心利润率10.40%，核心利润率水平较高。与2020年相比，核心利润率下滑0.52个百分点，降幅4.77%，经营活动盈利能力基本稳定。

4、股东回报水平提高

在众多的财务指标中，巴菲特最推崇的便是ROE，反映单位股东投入的回报情况，作为一个全能型财务指标，反映公司盈利能力、营运能力和偿债能力的综合表现。

针对ROE的分析重点关注两个问题，一是ROE的水平及变动情况，二是ROE的变动原因，后续可重点关注出现问题的某项能力。

2021年鸣志电器净资产收益率12.17%，相较于2020年股东回报水平提高；归母净资产收益率12.10%，相较于2020年对母公司股东回报水平提高。

2021年鸣志电器总资产报酬率9.36%，相较于2020年资产质量基本稳定；总资产周转率0.90，相较于2020年资产周转效率提高。

5、资产配置聚焦经营

资产负债表的左边表示钱的去向。通过对资产结构进行分析，了解公司的钱都用到了什么地方；通过对各项资产质量进行分析，了解公司各项资产产生价值的能力。

2021年12月31日资产总额32.58亿元，其中集团账上货币资金6.17亿元。从合并报表的资产结构来看，在资产的配置上对经营活动聚焦相对不足。与2020年12月31日相比，公司资产增加4.99亿元，资产规模有所增长。主要是由于经营资产的增长。与2020年12月31日相比，经营资产占比明显增长，货币资金占比明显降低，公司在资产配置上表现出向经营资产倾斜的趋势。

2021年经营资产报酬率15.75%。较2020年，经营资产报酬率基本稳定。2021年经营资产周转率1.51次，较2020年有所恶化。

6、资本引入均衡利用了利润积累、股东入资和经营负债

资产负债表的右边表示钱的来源，通过对资本结构进行分析，了解是谁以什么样的形式为公司提供资源，并据此推测公司未来扩张的潜在动力。

从合并报表的负债及所有者权益结构来看，集团的资本引入均衡利用利润积累、股东入资、经营负债。其中，利润积累、经营负债是资产增长的主要推动力。与2020年12月31日相比，股东入资占比明显降低。

7、资金链安全

公司可以亏损，却不可资金链断裂，现金流的健康情况日益受到投资者的关注。

针对现金流量表现的分析重点集中在现金流结构、经营活动造血能力、投资活动规模与去向、筹资活动来源与未来扩张潜力。

鸣志电器2021年经营活动现金净流入2.23亿元，投资活动净流出2.28亿元，筹资活动净流出0.52亿元，本年度共实现0.81亿元的现金净流出。

2021年经营活动现金净流入2.23亿元，2020年现金净流入3.30亿元，经营活动现金净流入减少。

2021年核心利润2.82亿元，核心利润变现率由118%大幅降为67%，变现能力减弱，其中对下游客户的议价能力基本稳定、对供应商议价能力变弱。

经营活动具有一定的造血能力，经营和投资活动开始出现金缺口。

2021年投资流出现金3亿元，其中2.4亿元用于产能等建设，0.96亿元用于理财等其他股权投资。筹资流入现金0.8亿元，其中股权流入0.36亿元，债权流入0.43亿元，债权净流出0.60亿元，公司扩大股权，并开始进行历史债务的偿还。

2021年12月31日金融负债率2.03%，主要为非必要融资，其产生的财务费用将对公司效益产生不必要的冲击。贷款年化成本5.79%，与公司资产造血能力相比，利息水平较可控。

图鸣志电器估值曲线，来源市值罗盘APP

以近三年市盈率为评价指标看，鸣志电器估值曲线处在严重高估区间。未来走势如何，除了对基本面的分析与资金面的观察外，还受市场情绪等多种因素左右。