天风证券给予良品铺子买入评级

2022-03-24天风证券股份有限公司刘章明对良品铺子进行研究并发布了研究报告《21年收入同增18%稳步增长，营销投入及线上业务增加，新电商及团购表现亮眼》，本报告对良品铺子给出买入评级，当前股价为27.19元。

  公司发布2021年年度报告。2021年公司实现营业收入93.24亿元，同增18.11%；实现归母净利润2.82亿元，同变-18.06%。其中2021Q4公司实现营业收入27.55亿元，同增16.53%，归母净利润为-0.34亿元，同减142.17%。
  收入端2021年公司实现营业收入93.24亿元，同增18.11%。其中21Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营业收入25.74/18.47/21.48/27.55亿元，分别同增34.83%/8.55%/11.89%/16.53%，公司聚焦核心品类研发，加大全渠道融合经营。分渠道看，主营业务收入为91.44亿元，较去年同期上升18.97%。
  毛利率公司2021年度毛利率为26.77%，同减3.7pct，分季度看，2021年Q1-Q4毛利率分别为31.16%/32.95%/24.58%/20.25%。分渠道看，公司线上/线下加盟/线下直营/团购业务的毛利率分别为23.48%/22.22%/47.96%/25.82%，分别变动-1.25%/0.63%/0.29%/0.37%。
  费用端公司2021年期间费用率为23.06%，同增1.85pct。其中，①2021Q1-Q4销售费用率为21.10%/23.07%/13.14%/15.27%，分别同比变动0.95pct/2.24pct/-8.85pct/-1.96pct；②2021Q1-Q4管理费用率为4.33%/5.42%/5.22%/5.57%；③财务费用率为-0.42%，较去年同期变动-0.1pct；④研发费用率为0.43%，较去年同期变动0pct。
  利润端公司2021年度实现归母净利润2.82亿元，同降18.06%。分季度看，2021年Q1-Q4公司分别实现归母净利润1.02/0.90/1.23/-0.34亿元，分别同比变动+16.06%/+23.19%/+20.00%/-142.17%。
  产品端公司持续产品全覆盖，打造品牌化高端零食。截至报告期末，公司全渠道SKU共有1,555个，2021年全年上新产品565个SKU。公司聚焦核心品类研发，细分市场产品创新，2021年公司重塑产品上新流程共计49款，全渠道终端销售额1.83亿元。
  渠道端截止2021年底，共有门店2974家，新开门店619家，其中直营门店185家，加盟门店434家，净增加门店273家。线上方面，公司2021年线上业务营业总收入为48.58亿元，营业收入较同期增长21.42%。公司持续探索大客户团购业务，布局拓展社区电商、流通渠道，多渠道创新突破，推动业务规模增长。
  投资建议受疫情影响、原材料价格波动、公司新品推广等因素影响，我们调整22/23年公司预计实现归母净利润3.5/4.5亿元（前值5.5/6.7亿元），对应PE倍数分别为33x/26x，维持“买入”公司评级。
  风险提示产品推广不及预期；营收增长不及预期；线上新电商业务拓展不及预期；食品安全风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券符蓉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.61%，其预测2021年度归属净利润为盈利4.2亿，根据现价换算的预测PE为25.92。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为34.53。证券之星估值分析工具显示，良品铺子（603719）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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〖 证券之星数据 〗

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