密尔克卫大跌原因找到了

日期/2023-3-23

天气/小雨 星期4

巴菲特曾经讲过做投资只需要做两件事情，一是学会给公司估值，二是学会利用市场先生。

所以我们要从投资家的历史中汲取营养。股票价格短期受市场情绪影响，长期必然是由内在价值决定的。每一只股票背后都有一家实实在在的公司，这家公司的内在价值由其可持续的盈利能力和可清算的账面资产价值决定。投资者与投机者的区别在于投资者以内在价值为锚，而投机者以股价为锚。

《估值的标尺》作者马喆认为一家公司的内在价值就是这家公司未来10年可以为股东创造的税后净利润总和。

作者是基于实体公司的实际回报情况提出了“10年”的尺度。经济景气时，全美工商业企业的平均净资产回报率可能会小幅超过13%；经济衰落时，下降到11%左右。就几十年的大周期看，全美工商业企业平均净资产收益率在12%附近波动。这意味着美国公司的股东平均回收买入成本的时间是8~9年。

中国公司的平均净资产收益率水平略低于美国公司。我们上市公司整体净资产收益率常年在10%上下波动。这意味着，如果我们用1倍市净率买进沪深指数的所有公司，股东平均回收成本的时间大概就在10年左右。

按照这个思路，我们简单估算一下，密尔内在价值。毕竟模糊的正确胜过精确的错误。

基于行业情况，作为行业龙头，假设未来10年，20%速度增长，10年后10%增长。公司内在价值未来10年（2023-2032年）利润总和31*6.5=201.5。那么我们认为当下公司的内在价值为201.5亿。

10年后，就是2032年利润预估，为6.5*6.2=40.3亿，10年后，估值17倍。合理市值是17*40=680。

投资利润空间为680/200=3.4倍。10年复合年化收益率约13%。长期看，市场是有效的。对于13%年化稍微低了点。

如果目标定在15%年化收益率。当下市值应该控制在680/4=170以下。对应股价170/197=0.86。

120*0.86=103.2 恰好在前期低点107附近。

我们再看下巴菲特怎么买公司的。1972年，哈里给喜诗糖果的开价是3000万美元。而吝啬的沃伦·巴菲特和查理·芒格只愿意出2500万美元购买。收购喜诗糖果后的前六年（1973—1978年），喜诗糖果就贡献了2799.4万美元的税后净利润，完全覆盖了2500万美元的买入成本。

1973—1982年喜诗糖果销售额总计74093.1万美元，税后净利润总计6452.5万美元。相对于6452.5万美元的内在价值，沃伦·巴菲特和查理·芒格用了不到0.39倍的折扣就从哈里手中买下了喜诗糖果。

为什么我们现在很少有机会像巴菲特一样打折买入一家优秀的公司了呢？长期来看市场还是有效的。就像巴菲特所说的股市短期是投票机，长期是称重机。公司的股价一旦下跌到内在价值以下，就会有嗅觉敏感的长期资金介入。

前几天刚分析密尔克卫，今天就来了个大跌，直接8cm。乌云盖顶都不过分。来看看原因吧，。

这张表上看，妥妥的高增长，但是有一个业务毛利下降较多。这也许是市场不给面子 的主要原因

虽然公司处于成长期，但是公司毛利率15%，净利率5%，实在算不上好生意 范围。有一个两点，可能投资者会忽略，那就是，净资产收益率较去年上升 1.59 个百分点。这在重资产行业是非常不容易的。