财通证券给予密尔克卫增持评级

财通证券股份有限公司李跃博,刘洋,于健近期对密尔克卫进行研究并发布了研究报告《营收结构持续优化，Q2业绩增速超预期》，本报告对密尔克卫给出增持评级，当前股价为143.72元。

　　密尔克卫(603713)　　核心观点　　事件公司发布2022年中报，实现营收62.7亿元，同增81.1%；实现归母净利润3.0亿元，同增65.6%（接近预告上沿60.4%-65.9%）；实现扣非归母净利润3.0亿元，同增60.2%。二季度不惧疫情干扰，保持高速增长，彰显经营韧性。　　收入端公司22Q2收入32.1亿元，同增59.0%。2021年公司主营业务收入57.4%来自于上海地区，疫情干扰下公司提前布局、积极作为，保持良好的增长态势，充分体现公司经营韧性。　　利润端归母净利1.7亿元，同增60.8%。22Q2公司毛利率10.6%，同比+0.9pct，环比+0.9pct；归母净利率5.3%，同比+0.1pct，环比+0.9pct，我们预计利润率提升主要系公司业务结构调整、仓储利用率提升导致仓储业务毛利率进一步提升所致。分业务来看，化工品交易业务同增90.2%，营收占比34.9%（+1.7pct），疫情冲击下公司商业模式稳定性得证。22H1货运代理业务（包含MGF货代和MTT航运罐箱）/仓储业务/运输业务/化工品交易业务分别同增75.2%/41.8%/25.3%/90.2%。　　公司致力于成为“超级化工亚马逊”，基于全球专业化工交付应用能力打造产业互联网电商平台，打通物流、交易、环保全供应链，为全球客户提供高标准的供应链服务。伴随监管趋严，公司危化实力凸显，战略并购有望助力交易业务持续扩张。　　投资建议公司作为拥有物流基础&化工龙头客户资源的工业品电商企业，物贸一体第二成长曲线清晰，业绩有望持续稳定兑现。我们预计2022-2024年公司营收139.8/198.6/266.7亿元，同增61.7%/42.1%/34.3%；归母净利润分别为6.2/8.6/11.3亿元，同增44.1%/38.6%/30.9%，对应PE39X/28X/21X。首次覆盖，给予“增持”评级。　　风险提示安全经营风险，新业务拓展不及预期风险，化工品行业景气度下降风险，政治局势超预期变化风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券吴劲草研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.18%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.17亿，根据现价换算的预测PE为38.38。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为175.84。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，密尔克卫（603713）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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