西南证券给予密尔克卫买入评级

西南证券股份有限公司胡光怿近期对密尔克卫进行研究并发布了研究报告《22Q2归母净利+61%，物贸一体化亮眼》，本报告对密尔克卫给出买入评级，当前股价为153.86元。

　　密尔克卫(603713)　　投资要点　　事件密尔克卫公布2022H1业绩，公司2022H1实现营业收入62.7亿元，同比+81.1%；归母净利润3.0亿元，同比+65.6%；实现扣非归母2.97亿元，同比+60.2%。单季度看，2022Q2公司实现营收32.1亿元，同比+59.0%；归母净利1.7亿元，同比+60.9%，归母净利率5.3%，较2021Q2提升0.1pp；扣非归母1.67亿元，同比+53.6%。公司2022年上半年归母净利达业绩预告上沿，整体业绩符合预期。　　不惧疫情扰动，业绩持续高增。2022年上半年，公司及时部署应急预案，维持公司正常经营，彰显经营韧性。22H1，公司实现总营收62.7亿元，同比+81.1%，综合毛利润6.4亿元，同比+72.6%，毛利率10.1%。实现归母净利润3.0亿元，同比+65.6%，归母净利率4.9%。　　资源优势+网络效应助力公司传统物流业务高增长。报告期间，在强监管及安全环保高压下，公司持续进行核心资产的收购和新建，22年1月公司收购了祥旺物流，同时在成都、上海、内蒙古及深圳等地新设子公司，并在德国及加拿大等地进行布局，公司传统物流业务以资源优势+网络效应维持高速增长，2022H1公司物流板块实现营收40.7亿元，同比+76.7%。拆分看，2022H1全球货代业务+罐箱业务实现营收23.9亿元，同比+75.2%，MGF和MTT业务分别实现营收21.7、2.2亿元。2022H1仓配业务实现营收3.7亿元，同比+41.8%。2022H1区域内贸交付业务实现营收8.5亿元，同比+25.3%。2022H1公司MPC全球工程物流及干散货业务，实现营收4.6亿元。　　物流履约网络为核心，分销业务“二曲”增长亮眼。公司以交付能力为核心壁垒，创设长尾直营分销网络，打造第二成长曲线。线下稀缺的交付能力助力公司打造线上分销网络，分销业务以直营模式聚焦长尾市场。长尾客户的低需求量、低需求频次和高个性化特征，为公司提供了良好的分销业务运营空间和溢价能力。公司2022上半年MCD化工品交易业务实现营业收入21.8亿元，同比+90.2%。　　盈利预测与投资建议。我们看好公司以稀缺核心资源打造线下物流交付壁垒为基础，打造分销网络为第二增长曲线，实现“化工亚马逊”的远期目标，我们给予公司2022/23/24年盈利预测为6.5、9.2、12.3亿元，对应EPS分别为3.94元、5.61元、7.49元，对应2021/22/23年PE分别为38、27、20X。我们认为在公司长期发展战略下，未来物流业务稳健发展，化工业务高速增长，维持“买入”评级。　　风险提示化工品需求波动、安全生产风险、外延并购不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券吴劲草研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.18%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.17亿，根据现价换算的预测PE为41.03。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为169.88。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，密尔克卫（603713）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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