天风证券给予七一二增持评级

天风证券股份有限公司唐海清,王奕红,余芳沁近期对七一二进行研究并发布了研究报告《上半年业绩平稳，项目储备充裕》，本报告对七一二给出增持评级，当前股价为26.09元。

　　七一二(603712)　　事件 公司发布 2023 年半年报， 23H1 实现营业收入 13.80 亿元，同增 0.63%；归母净利润 2.08 亿元，同增 1.20%；扣非归母净利润 2.01 亿元，同增 5.60%。中标项目较多，为长期发展提供有效支撑　　上半年， 专业无线通产品仍然占据主导， 实现收入 8.29 亿元，同比减少8.36%；系统产品业务收入 5.07 亿元，同比增长 14.94%。 公司 23H1 营收&归母净利润同比基本持平。单季度看，公司 Q2 营收 9.08 亿元，同减 5.61%，环增 92.18%；归母净利润 1.83 亿元，同减 1.16%环增 633%。　　我们认为， 军工企业通常表现出业绩季节性较为明显的特征。 随着公司加大新平台、新客户的开拓力度，未来业绩有望复苏性增长。 军用通方面，公司签订包括综合射频系统、通导航识别系统、卫星通及卫星导航产品、机载终端、车载终端以及单兵终端等订购合同。 民用通方面， 公司与国能包神铁路集团有限责任公司、各地方铁路局签订机车综合无线通设备订购合同，与天津、上海、成都等地签订多个轨道交通无线通系统设备项目合同，稳步扩大市场覆盖范围。　　盈利能力稳中有升，费用率有所缩减　　23H1公司综合毛利率提升1.19pct达到 45.56%， 归母净利率同比提升0.1pct达到 15.08%。公司期间费用率同比缩减 0.08pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.66/+0.56/-1.29/-0.08pct。 销售费用变动主要因为公司加大市场开发力度，销售人员薪酬及差旅费较上年同期有所增长； 管理费用变动主要因为公司人工成本上涨，其他日常支出增加； 研发费用仍维持高位， 公司研发投入进一步加强精细化管理。　　从终端到综合化系统全面布局，客户及产品边界打开　　军用通方面，在数据链领域，公司以第一名的优异成绩中标联合通用型数据链舰载设备，在舰载领域开拓了全新应用平台；中标综合数据链背负及车载终端，支持接入综合数据链网 络和卫星道，通保障能力进一步加强；中标某平台协同数据链终端，实现该平台之间以及平 台与地面指挥控制站之间的双向息交互，进一步拓展了新平台市场。在卫星通与导航领域，中标北斗三号某型领航仪，中标 固定式地面站、便携式差分北斗起降引导设备，实现了兼容无人机和有人机着陆需求。在通系统领域，以第一名的成绩中标某平台新一代通系统，此通系统能够提供多维实时场景感知。　　投资建议 此前， 我们预测公司 23-24 年归母净利润分别为 11.3/14.1 亿元。由于公司占比较大的军用通业务上半年下滑，我们下调 23-24 年、新增 25 年归母净利润分别至 8.51/10.91/13.71 亿元，对应 PE 分别为24/19/15 倍，维持“增持”评级。　　风险提示 合同执行进度慢于预期，北斗应用发展慢于预期，技术研发风险，市场竞争超预期风险； 公司技术发展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券余熠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.6%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.97亿，根据现价换算的预测PE为20.2。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为31.62。

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