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从香飘飘食品饮料的分析逻辑

作者：抱朴守缺
2019-04-10 09:43:53
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你知道地球的最外面一层是什么吗？臭氧层？不，应该是【香飘飘(603711)、股吧】奶茶，因为它的杯子连起来已经围着地球不知道绕了多少圈了。伴随着这个段子在抖音上的走红，香飘飘的股价也由起始至今翻倍有余，现在我们复盘一下牛股是如何炼成的，价值投资如何在实际中运用。

香飘飘股价的起涨是2018年10月中旬，虽然股价一直在上涨，但是其上涨过程可以分为两部分，并且两部分的逻辑也各不相同。下面分别来简单复盘一下当时我们的主要选股思路、调研活动和判断的过程。

第一个阶段：2018年10月中旬到12月中旬，预期是杯状奶茶的放量。不同于其他消费品，香飘飘的产品具有很大的周期性，其传统大单品杯状奶茶因其热水冲泡的特性，在冬季特别受消费者的青睐，但是在炎热的夏天谁会去冲一杯热乎乎的奶茶呢？所以在公司2018年中报出来以后，公司上半年销量惨淡，公司股价一下跌去了30%，当然，大机会往往是跌出来的。

我们开始关注这只股票也是从这个下跌过程开始的，我们对一些香飘飘的经销商做了一系列的调研发现，其实从三季度开始，经销商的订货量已经比去年大大增加，而且公司的去渠道库存工作做得十分成功，我们判断公司的三四季度会实现高速增长，并且全年的增长也会超过市场的预期。价值投资的力量就是让你能够敏锐的观察到未来，于是在此后的两个月内，公司股价一路上涨到了20多倍的估值，正好符合公司年报的增长，也说明了市场的有效性。

第二个阶段：MECO水果茶的放量。第一波赚的是业绩的钱，之后公司股价一直横盘了两个多月，正好手头有相关的调研渠道和资源，我们开始寻找预期差。通过与经销商和卖方研究员交流，发现公司一直被认为“很傻、很土”的果汁茶有供不应求之势，并且公司也在各地新建工厂加速供应，再加上公司在抖音上的蹿红，我们继续好香飘飘，这一波上涨也是因为这个逻辑。现在来，如果公司的果汁茶如果能发展成像杯装奶茶一样的大单品，公司的空间仍旧很大。如果有兴趣，我们也可以和大家探讨一下过去几年的食品饮料领域大单品的成长路径和所属公司股价的关系，这几年出名的例子包括伊利240mL常温奶、莫斯利安常温酸奶、百润的RIO鸡尾酒等等。

虽然我们也可能通过其他方法去买一些高弹性的题材概念股，但是大多数时候是要被割韭菜的，因为当你知道这个强概念时，基本已经到了股价的末期，风险远远大于收益。但是价值投资是可复制的，只要深度挖掘个股的价值，花开的过程就是最美好的等待。

风险提示：所列个股仅是投资方法探讨，不构成买入卖出建议。

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