上市情况2017年11月30日上市，发行价14.

上市情况2017年11月30日上市，发行价14.18元，募集资金5个亿。

股价情况上市后一年内，跌破发行价到12.30元。之后一年内又一路上涨创新高37.43元。后从2019年8月一路下跌到当前，再创最低价10.82元。当前价格11.32元。

主营业务奶茶（固体冲泡奶茶、果汁茶、液体奶茶）。可细分为冲泡类和即饮类，21年冲泡类占比80%以上。经营区域上华东区域占主要位置。

主要品牌香飘飘（固体冲泡、液体奶茶）、MECO（果汁茶、液体奶茶）、兰芳园（港式液体奶茶）。

业务发展史17年，冲泡茶23.7亿，占比95%以上，另外只有少量液体奶茶；2018年，冲泡类28亿，液体奶茶2.18亿，果汁茶2亿。2019年，冲泡类29.35亿，果汁茶8.6亿，液体奶茶13.6亿。2020年，冲泡类30亿，即饮类6.56亿。2021年冲泡类27亿.76亿，即饮类6.42亿。

小结从业务发展史来看，原有的冲泡类前期增速很缓，21年下滑很大；而液体奶茶和果茶，19年有个小高度外，20年和21年都下滑得很厉害。说明两点，一是冲泡类的消费需求可能慢慢在减少；二是即饮类的市场竞争激烈，公司竞争不过竞争对手。

业务情况从14年的20亿收入，增长到19年的40亿收入。然后又逐年下降到21年的34.6亿。背后的原因从上面的业务历史中可以看到。

毛利率毛利也是逐年下滑，从最初的40%左右，下降到当前的33%。

营业利润率更是从最初的11%左右降低到当前的4%。（21年成本上升、管理费用上升，销售费用上升。）

营业利润15年之前在2亿左右的规模；16-19年从3亿左右增长到19年4亿。20年还有3.7亿，到了21年直接降为1.4亿。

从盈利的角度我们分析未来会怎么样？对于企业管理层反转经营业绩的可能性如何评估？这需要实际的接触和调研，我想没有人可以凭空就可以判断，因此我们应该放弃这条道路。

我们转向资产看下

28亿的流动资产，货币资金有24亿，质量算是非常不错。

21亿的非流动资产，有17.5亿是固定资产和在建工程。早年的公司固定资产很少，这两年增加得很快。查询年报得知，一半是机器设备，应该是这两年投资工厂导致。

公司20年开始有短期借款，而且规模不小，2021年12亿。使得负债合计有20亿。

用流动资产全部扣掉负债，有8个亿的流动资产价值，非流动资产这块，要是说按清理的角度看，肯定最多一半的价值。但目前还能赚钱，虽然是逐年下降。4%的投入回报率有点低，这会使得很多其他参与者退出。如果公司能够稳健经营，倒不一定说就一定没生意可做了。我们暂且认为这些资产还是有价值，如果重置它，就用本来的账面价值估算。

这样可能可以有个保守的结果是30亿的估值，这取决于一个前提条件，就是冲泡类奶茶还是具备它的市场经济需求的，且公司在这个目前看来衰退得挺大的领域还能经营得不错。

当然还有可能就是公司的转型，能转型成功吗？

只能一步一步看了。

上面的估值是一个保守的看法，但即便是这样的保守看，市盈率也不低，所以建立的前提是公司能够恢复正常的盈利能力，比如说6%的回报率，则可能能盈利2亿，稳定在这个盈利的基础上，给予10倍的估值即20亿元。

这样的估值，如果还要考虑安全边际，那就得更低了，就先看25亿吧。