健友股份肝素龙头，机构目标价36

8月3日讯，2020年以来，受全球新冠疫情爆发，肝素价格一路走高。根据海关最新披露数据，2021年6月肝素出口平均单价为15819.01美元/千克，相比2020年7月4282美元/千克的阶段低，涨价269%，且超过2010年创下1.1万美元/千克的历史最高价。

安证券实现注射剂国际化布局，21H1 业绩持续高成长 ■事件2021 年8 月2 日，公司发布2021 年半年度报告，2021H1 公

司实现营收17.51 亿元，同比增长25.47%；实现归母净利润5.56 亿元，
同比增长36.00%，业绩增长超预期。 
 
■  2021H1 归母净利润同比增长36.00%，业绩增长超预期 
营收端，2021H1 公司实现营收17.51 亿元，同比增长25.47%。其中，
国际制剂业务方面，公司已拥有 20 多个注射剂药品批件，2021H1 美
国当地医药研发销售控股子公司Meitheal 实现营收超过7000 万美元，
同比增长超过60%；国内低分子肝素业务方面，2021H1 实现销量1300
万支，同比增长超过 30%；肝素料药方面，得益于公司出色的战略
性库存管理策略和料药稳步提价，收入和毛利率均稳步提升。 
利润端，2021H1 公司实现归母净利润5.56 亿元，同比增长36.00%。
其中，2021Q2 公司实现归母净利润 2.83 亿元，同比增长 38.49%，
2021Q2 公司业绩环比提速且超预期增长。 
 
■  2021H1 整体毛利率为 57.47%（-2.79 pct.），期间费用率为 20.81%
（-6.13 pct.） 
2021H1 公司整体毛利率为57.47%，同比下降2.79 pct.；期间费用率为
20.81%，同比下降 6.13  pct.。其中，销售费用率、管理费用率、研发
费用率、财务费用率分别为13.01%（-1.33 pct.）、 2.56%（-1.83 pct.）、
5.47%（-1.36 pct.）、 -0.24%（-1.61 pct.）。  
 
■  实现注射剂国际化布局，注射剂出口业务有望持续快速增长 
公司近年以年均 10 个产品的速度申报获批 ANDA，目前已获批件的
注射剂药品达20 多个，公司逐步构建覆盖心血管、神经类、麻醉、抗
肿瘤等领域的高附加值无菌注射剂产品管线。借助控股子公司
Meitheal 在美国当地强大的销售推广能力，注射剂出口业务有望持续
快速增长。 
 
■投资建议预计公司2021 年-2023 年归母净利润分别为10.83 亿元、
14.41 亿元、19.10 亿元，分别同比增长 34.4%、33.0%、32.5%。给予
买入-A 的投资评级。 
 
 风险提示料药降价风险、制剂销售不达预期风险、研发进展不
达预期风险、汇兑损益等。