抄水表的生意

《我国水表行业“十三五”发展规划纲要》指出，“十三五”期间智能水表(含智能应用系统)销售收入占全部水表销售比例要达到40%。伴随着政策向好，智能水表的市场规模也将稳步提升，预计增速维持20%以上。

　目前国际先进水平可以将产销差控制在 8%左右，但国内一般水务公司产销差 20--30%左右，差距非常明显，所以未来智能水表替代传统水表是趋势

2019年天津更换智能水表百万台以上，北京，深圳，上海等一线城市陆续更换中，未来二，三线城市也会陆续跟进

6年更换周期算，智能水表单价250-280元区间，未来保有量3亿台算，年空间超百亿

行业集中度（取4家A股上市公司2016年市场占比21.62%）

智能水表集中度

智能水表业务，宁波水表市场份额提高(A股上市公司中)

2017年单价240元（估），数量2232.7万台，合计53.58亿

2018年单价250元（估），数量2600万（估），合计65亿

国际出口业务相对稳定

公司是世界上产品品种规格最全的生产厂家，是国家免检产品，是行业第一张出口生产许可证获得者，在行业中第一家采用国际标准组织生产，是行业中唯一的在国际（巴西）反倾销中胜诉。

数据对比宁波水表（N）代替,三川智慧（S）代替

总收入增速 宁波水表增速略高于三川，2018年增速均高于近4年

截止2019年3季报，可比公司收入增速创近年新高，利润增速超30%，也说明了产品需求处于爆发阶段（目前新天科技公布的年报预告增速60%-90%）

综合毛利 产品综合毛利在30%左右，相对稳定

智表毛利 智能水表毛利在40%以上

智表收入增速 三川稳定，宁波水表增速更快

综合行业整体保持较稳定的增速

其中智能表增速较高，主要是对机械水表的替换，从对比公司2018-2017年传统机械水表收入，仍保持稳定增速，说明未来仍有很大的替代空间，而高毛利的智能表，提高了综合利润

坏账计提（按账龄） 从财务的稳健性考量，宁波水表会计处理更保守

盈利对比

投入回报率均有不同程度下滑，绝对值宁波水表人力回报更高

销售毛利率基本稳定，由于宁波水表智能表增速高，毛利有上升

销售净利率基本稳定，三川略高于宁波水表（因是三川有投资收益）

期间费用基本稳定，宁波水表略高

运营对比

存货周转率,宁波优于三川；应收账款周转率宁波优于三川；应付账款周转率宁波优于三川

综合运营指标回款方面宁波更快，而对供应商的话语权也更强

人员构成

宁波水表硕士以上29人，三川8人

从总人数，宁波更少的人数，创造更高的收入

收入市值对比（亿）

目前三川市值47亿；宁波水表市值38亿

一个疑问2018年三川智慧智能表收入3.14亿，产生软件产品增值税退税及政府补助2223万；宁波水表智能水表收入4.06亿，产生软件产品增值税退税1650万，请思考因

关键的假设

智能水表加速替代，机械水表市场份额向头部公司集中

目前冰波水表市盈率20倍，三川市盈率30倍

风险

1短期1月22有首发上市前股东解禁，由于新三板转板，散户股东会较多，存在抛售压力

2智能表竞争加大，价格下降

本人持股中