有友食品2019年业绩上2亿，严重低估

2018 年净利润为 1.78 亿，预计 2020 年为 2.0 亿（ EPS 0.66 ），同比增长 12% ，按股价 15.5 元，市盈率为 23.5% ， 预计 2020 年净利润将达到 2.3-2.6 亿（ EPS
0.75-0.85 ，均值 0.8 ），动态市盈率为 19 ，
食品预料行业平均市盈率 64 ，
目前股价处于低估阶段，市盈率 30 以上是合理的， 2019 年和 2020 年目标价分别为 20 和 27 。

销售收入

2019 年为 11.0 亿（上半年为 5.7 亿，下半年为 5.3 亿），其中主产品泡椒凤爪销售收入为 8.97 亿（上半年为 4.54 亿，下半年为 4.43 亿）； 卤香火鸡翅收入为0.40亿（上半年为0.34亿，下半年为停产，为0.06亿）；其它为1.6亿（上半年为0.84亿，下半年为0.76亿）。

2019年上半年收入4.76亿（Q1为2.39亿，Q2为0.39亿），其中 泡椒凤爪为 3.94 亿，比去年同期下降 0.6 亿， 卤香火鸡翅停产导致收入比去年减少0.34亿，其它0.82亿，基本与去年相同。2019年虽然收入同比有所下降，但Q2略比Q1高50万，季度间收入相对稳定，预计全年收入为0.6亿。

毛利率：

2018年为33.0%（上半年为34.7%，下半年为31.2%），2019年上半年为37.0%（Q1为36.6%，Q2为37.3%），2019年 泡椒凤爪毛利率稳步提升，上半年毛利为 1.77 亿，比去年同期下降 0.22 亿，其中 卤香火鸡翅停产减少毛利0.11亿，其它减少0.11亿，下降幅度为5.9%，不是很明显。

2019年下半年毛利率预计为37.5%，毛利为1.8亿（去年同期为1.64亿），同比将曾祖0.16亿。

净利润：

2018年净利润为1.78亿（上半年为1.02亿，下半年0.76亿），扣非净利润1.72亿（上半年1.01亿，下半年0.71亿）。

2019年上半年净利润为0.94亿(Q1为0.46亿，Q2为0.48亿），每个季度业绩比较稳定。预计全年净利润2.0亿，同比增长12%。

1.　　 本次募集资金 5.6 亿，公司目前购买理财产品管理，收益保持在 4% 以上，年收益为 2300 万以上， 2019 年 4 季度理财可以获得收益 993 万。下半年利息收入和理财收益为 1100 万。

2.　 使用募集资金进行进行品牌推广，不仅有助于提高销售收入，可以马上降低销售费用，增加盈利。公司广告及宣传费、市场费用、促销活动费2017-2018年分别为3745万（市场费2745万，广告宣传294万，促销活动706万）和4403万（市场费1975万，广告宣传1298万，促销活动1132万）。2019年上半年为2230万（市场费1428万，广告宣传233万，促销活动569万）。市场费用是与经销商合作进行宣传推广，主要包括新品推广费（广告宣传）、陈列费、商场费用等。可见1年品牌推广费用支出比较高，如果用募集资金进行品牌推广，可以大幅降低销售费用。2019年下半年按降低销售费用1000万核算，净利润为2.0亿；如果维持状，净利润为1.92亿。

2020 年净利润为 2.3-2.6 亿，如果 2020 年品牌推广能见成效，提高收入 1-2 亿，净利润为 2.6 亿。
如果收入仍然维持目前水平，净利润大约 2.3 亿。

只知道低估，涨跌不清楚，注意风险。