读研报心得有友食品2023年年报解析及业绩展望

要点摘要

2023年年度业绩概述有友食品2023年全年总营业收入为9.66亿元，同比减少6%。归属于母公司净利润为1.16亿元，同比下降24%；扣除非经常性损益后的净利润为0.89亿元，同比下降37%。第四季度（2023Q4）受春节备货周期影响以及原材料成本上升的压力，营收2.07亿元，同比下降28%，归母净利润和扣非净利润分别下降80%和100%至0.10亿元和0.0003亿元。

成本与盈利状况2023年毛利率从2022年的31.37%下滑至29.37%，净利率由15.02%降至12.02%，反映出原材料成本上行对公司利润空间的压缩。第四季度毛利率与净利率分别为24.77%和4.87%，较上年同期分别下降10个百分点和12个百分点。

费用支出分析销售费用率在2023年全年及第四季度均有所提升，分别为12.22% (+3pct) 和14.84% (+6pct)，增长主要源于公司加大品牌推广力度和增加促销物料投放所导致的运输费用增加。管理费用率在2023年全年和第四季度也呈现上涨趋势，表明公司在运营管理和渠道建设上的投入增加。

现金流变动情况经营活动产生的现金流量净额在2023年转负至-0.04亿元，同比下降102%，主要由于购买原材料支付现金增多及销售商品收到现金减少所致。

产品与渠道表现分产品看，2023年泡椒凤爪、猪皮晶、竹笋等核心产品的营收均有不同程度的下滑或微增，其中泡椒凤爪仍为主要收入来源，而鸡翅、豆干、花生等其他品类的销售额亦有波动。分渠道来看，线上渠道营收同比下降18%，线下渠道营收则下降6%。截至年末，经销商总数增至666家，显示出公司在拓展线下市场方面的积极布局。

区域市场表现与价格策略各地区营收表现不一，西南地区仍是主力市场，华东地区略有增长，而西北、华南、华北、华中和东北地区营收均出现不同程度的下滑。公司采取了提价策略以应对成本压力，如泡椒凤爪吨价大幅提升了12%，大部分产品吨价保持稳定或小幅调整。

盈利预测与展望预计有友食品将持续巩固其凤爪类产品的基本盘，并寻求打造新的增长点。我们预计2024年至2026年EPS将分别为0.33元、0.37元和0.42元，当前股价对应市盈率（PE）分别为23倍、20倍和18倍。随着成本压力有望缓解，公司将可能通过提高市场投入来进一步开拓市场潜力。