【龙马环卫（603686）三季报评】1、反转向上

【龙马环卫（603686）三季报评】

1、反转向上趋势继续巩固。

Q3营收11.03亿元，再创历史新高，同比增长27.14%；Q3归母归母净利润7,612万元，创三季度同期历史新高，同比增长19.75%；前三季度，现金流继续改善，销售收现比0.95，去年同期0.78。公司业绩连续三个季度环比增长，Q2以来得以确认的反转向上趋势继续巩固。

2、服务业务表现强势。

前三季度，公司环卫服务收入12.44亿元，同比增长72.47%，营收占比为41.50%，首次超过四成。前三季度，公司新增年化合同额10.11亿元，新增合同总额103.93亿元。目前，公司在手年化合同额25.06亿元，总额为249.72亿元。公司环卫服务今年中标金额行业第一，是首家合同总额过百亿的企业。

3、装备业务进一步提质增效。

前三季度，公司加大高毛利、回款好的高端、创新和垃圾分类装备比重，主动压缩低毛利、回款弱的传统产品比重，装备业务收入17.53亿元，同比略增0.92%，但综合毛利率 25.35%，同比上升0.62个百分，装备产品的结构调整、升级是毛利率提升的主要贡献因素（服务毛利率低于装备，且占比上升）。

4、垃圾分类业务开局良好。

顺应垃圾分类大趋势，公司垃圾分类收运相关的压缩式垃圾车、车厢可卸式垃圾车、餐厨垃圾车销量增速均高于同类产品的行业增速。自2017年介入垃圾分类服务业务后，公司累计中标了厦门、武汉、天津、龙岩等地垃圾分类项目32个，今年前三季度，公司中标垃圾分类项目13个。

5、费用化投资大，后劲十足，同比将继续大幅增长。

前三季度，销售费用、管理费用同比增加37.54%、50.24%，直接拉低了当期净利润，但该等费用化投资为后续的业务量的扩张和质（利润率）的提高奠定了坚实的基础，前期大量中标、过渡期、起始期营运的环卫服务项目将陆续转化为实实在在、极佳现金流、稳定可持续的业绩。据公开招标息，最近两个月以来，公司环卫装备中标金额大幅增加，将陆续在今年Q4和明年Q1交货确认收入。2018Q4和2019Q1，公司净利润基数很低，分别为3,730万元和5,240万元。

6、大股东拟减持，股东人数大幅下降。

大股东拟在未来6个月内减持不超过1.92%，系上市近5年以来的首次拟获得减持权，股东人数由高的4万多人下降至2万多人，如何解读，由君发挥。