龙马环卫（603686）2020Q1净利润增长4

龙马环卫（603686）2020Q1净利润增长49%，业绩超预期

2020Q1净利润增长49%，业绩超预期。1）2020Q1公司实现营收10.61亿，同比增长22.7%，归属净利润7831万，同比增长49.5%；扣非归属净利润7186万，同比增长61.4%，主要因为环卫服务收入增加及疫情期间国家出台相关优惠政策影响所致。2）毛利率26.75%，同比增加1.93pct。

环卫服务稳健发展，营收快速增长，毛利率提升，新增订单不断，未受疫情负面影响。1）2020Q1环卫运营收入7.11亿，同比增长104.2%。2）环卫服务毛利率为24.55%，同比增加5.06pct。3）2020Q1公司新增中标合同年化金额4.39亿，同比增长9.5%，新签合同总金额16.85亿元。截至目前公司在手环卫服务项目年化合同金额为30.83亿元，合同总金额为270.80亿元，在手订单充沛。

受疫情影响，装备板块受到冲，销量下滑，但毛利率有所提升。1）2020Q1，我国环卫车总销量1.47万辆，同比下降36.6%。2）公司环卫装备销量为988台套，同比下降36.0%，降幅略小于整体市场；环卫装备收入3.43亿，同比下降32.6%。3）环卫装备毛利率提升2.85pct至31.31%。

维持“增持”评级。我们维持预测公司2020-2022年净利润分别为3.27、3.86、4.56亿元，对应EPS为0.79、0.93、1.10元。综合考虑PE、PB两种估值方法，PE法给予公司2020年30倍PE，上调目标价至23.70元，维持“增持”评级。

风险提示装备订单低于预期、服务订单低于预期。