晶华新材上市不足一年:业绩变脸 质押股票存平仓风险

新浪财经讯 9月29日消息，在昨日的发布会上，证监会决定启动发行审核委员会换届工作。目前履职的第十七届发审委成立于2017年9月30日，截至2018年9月27日一年的时间里，本届发审委共计审核项目454个。其中，共审核了238家IPO首发项目，其中135家过会，85家被否，18家被取消审核或暂缓表决，IPO过会率为56.72%。

回顾过去的一年，大发审委身上有着“过会率低、高效、严苛”的标签。在十七届发审委即将告别之际，我们通过数据观察，浅析在大发审委任期下过会的【晶华新材(603683)、股吧】一年来的状况到底如何。

晶华新材（上海晶华胶粘新材料股份有限公司）主要从事各类胶粘材料的研发、生产及销售。2006年4月，晶华新材有限公司成立暨首期出资。随后于2017年10月20日上市，保荐人为【广发证券(000776)、股吧】。

回顾晶华新材上市之路，不足一年的时间里股价波动巨大。从今年年中起，公司股价一路下跌，相较34.84元的高，股价下跌55.7%。而其中，下半年股价跌幅就超过了43%。

数据显示，2017年共有438家公司首发上市，其中124家公司2017年净利润同比下滑，也就是说，2017年首发上市的公司中，有28%企业上市后的首份年报出现了业绩变脸。不能免俗，而晶华新材也成为“上市综合征”大军的一员。

上半年业绩隐患 亿元库存只计提3万跌价准备何来依据？

晶华新材上市当年（2017）扣非净利润从2016年的同比增长11.21%变为同比减少21.59%。而转到今年可以说是业绩彻底变脸，半年报显示，2018年上半年扣非净利润同比下滑40.16%，2018年一季报显示同比下滑更是超过了50%。

现金流承压，对于突然出现净利润下滑的晶华新材来讲，面对风险也不仅如此。晶华新材上半年的经营活动现金流大幅下降。半年报披露，公司2018年1—6月经营活动产生的现金流量净额为-2022.62万元，而上年同期为855.87万元，同比减值超过了336.32%。而公司在半年报中给予的解释是主要是由于销售量增加，需要存货周转增大，导致购买材料支付的货款增加；新设工厂人员增加导致支付给职工的现金增加，以上因素综合减少了经营活动产生的现金流量净额。

再者，关于存货方面，半年报披露公司存货期末余额为2.14 亿元，同比增长39.23%，主要是销售额及产能增加需要的备货所致。其中，材料账面余额7993.08万元，存货跌价准备转回或转销8.11 万元：在产品账面余额 2470.59 万元，未计提存货跌价准备；库存商品账面余额为 1.10亿元，较期初余额增长 84.25%，而存货跌价准备却仅3.64万元。首先，对于增长近1倍的存货，公司很有可能存在流动性风险。另外，近亿元的库存商品仅仅计提3.64万元的存货跌价准备，其中是否存在蹊跷就需要公司给予出合理解释了。

另外，晶华新材的应付票据激增。2018半年报披露，公司报告期末应付票据1484.47万元，同比增长151.26%。关于其他非流动资产，半年报披露，公司其他非流动资产期末余额 1.31 亿元，为预付非流动资产购买款，期初余额9691.80万元。

总之，无论是应付票据激增还是存货大幅增长，都表明晶华新材的流动性风险在不断扩大。

大股东质押股票触及平仓线

另外，公告显示，公司控股股东及实际控制人周晓南、周晓东直接及间接合计持有公司股份7274.58万股，合计占公司总股本的57.43%，累计质押的股份数为1563.06万股，占其合计所持有公司股份总数的21.49%，占公司总股本的12.34%。

截至2018年9月28日收市，晶华新材收盘价为15.44元/股，周晓东所持晶华新材股份触及平仓线的质押股份数为750万股，占公司股份总数的近6%。众所周知，当股价下跌触及警戒线和平仓线，将容易引发市场恐慌抛售的恶性循环，导致更多股票质押触及平仓线。

经历了2017年以来的股价调整，对于很多上市公司而言，高比例股权质押成为悬在头顶上的一把利剑。这在当前去杠杆的大背景下尤其凸显。2017年以来市场利率全面上行，考虑到经济预期偏弱，叠加金融机构对企业融资条件收紧，高质押比例股票更易面临流动性风险。

著名经济学家宋清辉提出观，虽然当前市场整体平仓风险不大，但部分个股股权质押存在一定风险，尤其是那些大股东高比例的股权质押，风险更需警惕，一旦被平仓，将造成公司控制权易主。投资者应对股价处于高位和高比例质押的个股保持警惕，股价随时有可能因为平仓下跌。