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标的梳理（一）

作者：阿令
2018-09-30 14:26:31
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趁着休市整理下一些标的的思路，请注意，下列公司我大部分都一股没买，分析不代表我任何的态度，请勿以此作为交易依据。

陈述顺序按着市值从小到大排列吧：

起来平平无奇的公司，业务也没啥壁垒，但事件性因素却可能给予他非凡的爆发力，想了解他不妨先下面三个新闻；

两年6亿的营收规模，虽是以ppp的形势落地，但毕竟公司2017年整体营收规模也不过4.8亿，且公司17年才ipo上市，资金相对充裕，而这部分业绩释放的方式前低后高，这最大限度的保障了今明两年公司的基础增长，可以说，这为今明两年的业绩带来了可计算性；

三大电信运营商是中国铁塔最大的股东，又是其最大的客户，三家持股超过70%，贡献的收入超过99%；可以说，他将是5g基站铺设工作的主要参与者之一，而从上述新闻可以到，成都则是三大运营商共同选中的试城市之一，通过与中国铁塔签约，华体科技未来两年的业绩将具有相当的可展望性；

这则新闻的重要性则相对较弱些，不过在中兴被美国制裁，并且管理层渗入美国人的监管后，国内5G业务的重担将不可避免的落在华为身上（另外我认为拉长，【烽火通信(600498)、股吧】说不定也会因此上位，取代中兴的位置），进入华为的生态圈对于想要打造“智慧路灯”，切入物联网行业可能会有相当的帮助。

公司的逻辑非常简单，上市后还未进行过送转，若明年继续维持超高的增速，配合送转可能会有惊人的表现（而且他还是个川股），但是负面的信息其实也非常需要注意；

首先，公司的筹码高度集中，流动性极差，每天的日内走势极不流畅，低迷的时候一天成交量也就500w，这导致一旦出现黑天鹅或者什么意想不到的幺蛾子，估计资金量大想逃都逃不出去；而这也导致了公司未来的拉升多半还得靠出现事件性因素后，由目前手握筹码的主力资金来发动，而之前进进出出的牛散，他们的历史持仓记录实在是没法让人放心，同时由于流动性的限制，基金未来继续增持的力度也比较堪忧，所以除非市场持续转暖或者事件性因素极强（比如业绩爆表，高送转，5g大订单），否则一直半死不活也是有可能的。

其次，公司在招股书中强调公司在1.9.12月的传统旺季产能利用率长期高达120%，产能不足从而制约公司发展，然而最近的公告显示，公司的IPO扩产计划仅进行了13%就已收工，剩下的1.6亿资金有一亿被临时用作补充流动性资金，使用期限12个月，这不得不让人强烈质疑公司的扩产决心；当然了IPO很多话说出来就是用来骗钱的，也许公司不扩产也能应付这两年的需求吧，呵呵。

再次，公司长期有着高达4600w涉及金额的诉讼案件，体量和去年全年的净利润相当；当然，那两个诉讼案目前都已打到了起诉方二审败诉，目测翻牌的机会不大，但也算个隐性的麻烦。

另外，公司年中解禁的小非苏州东方汇富创业投资企业(有限合伙)目前300w股的减持计划时间过半，减持数量刚达到100w股，而年底另一个小非东吴创业投资有限公司的514w股股份也将解禁，他们若是集中减持或是发出新的减持公告还是挺麻烦的，需要注意下。

2.【山大华特(000915)、股吧】

神奇的校企，中国的校企上市公司少有好好发展业务的，也算是中国股市一大奇观；关于公司的基础信息不多说了，之前有写过分析的章，有兴趣的可以去翻翻，这里就说说关于他的最新的一些变化；公司在去年下半年管理层进行了一次大洗牌，董事长和副总经理双双出局，作为校企+国企的公司，出现这种信号往往意味着变革（今年最典型的例子就是顺鑫农业），这就为今年的一些会计处理埋下了伏笔；

过去4年达因药业的情况可以发现，今年Q2时达因与公司整体利润之比已经来到了惊人的128%；这是由于中报前，纠缠了两年的官司败诉，公司直接计提了近4500w的资产处置损失，从而导致净利润遭到了非经常损益的侵蚀；而公司中报的业绩也是干脆破罐破摔，直接下滑44%。但仔细下报表可以发现，公司虽然强调达因营收同比下降4%，净利润下滑20%，而公司的预收账款却比去年同期增加了1个亿，比去年年底增加了6000w，且这是由于达因药业销售增加导致（经营现金流净额也可为此侧面印证，同比增幅高达186%）；另外费用表，可以发现公司的销售费用在一片下滑的数据中逆势增长，比去年同期增加了3000多万。

简单做个回调，若公司不计提非经常损益，则净利润增加3366w；若今年增加的预收账款按今年35%的净利润率确认收入，则公司增加净利润1115w，而由于销售费用更多用于伊可新的系列新品的推广，增长部分姑且视为正常增长不予考虑，则公司今年Q2的实际净利润为12632w，与去年同期相比下降14%，与Q1降幅基本相同。

而根据公司股东会的说法，公司明确了明年下半年新产能投产的预期（中报显示工程进度40%，去年年报为23%），产能增长一倍（也有说50%的），这也为明年进一步占据市场提供了可能；做个简单的假设，若今年下半年不再进一步平滑利润，今年的预收增长部分平滑到明年确认，明年达因药业相对2017年增长20%，净利润率保持不变，且达因与公司整体净利润之比保持17年的85%，则明年全年的净利润为3.4亿左右，目前PE10倍；若公司延续之前的习惯，把平滑部分在前一两个季度释放，则明年上半年的业绩有可能高达2亿+，同比增速接近200%，俨然超级困境反转，那到时候会给多少的PE呢？有意思，毕竟公司中位数估值高达近40倍。当然，这一切还有待下半年进一步观察。

需要注意的是，跟华体一样，公司的流动性同样堪忧，螺蛳壳里难做大道场，光有业绩是否能带来反转存在着一定疑虑；另外，公司在中报里强调达因受检修影响产能不足，部分药品料短缺，且从网购平台上观察确实出现了断货的情况（这也是预收款增加的因之一，也许公司真的没故意平滑？），这部分问题明年是否可以得到解决？这也是后续需要调确认的事件。

另外，对于新生人口问题的长期趋势确实不容乐观，不过好在伊可新的受众是1到3岁的婴幼儿，这波从15年底放开二胎政策带来的出生潮，目前还在继续中，暂时不是大问题；

不过，公司管理层长期不思进取，信息披露极差，未来达因的定位也存在着不确定性，而公司的爆发力也完全来自这种事件性的因素，未来的成长持续性还需要进一步观察（毕竟按目前股价公司算是8年没涨过了，已经用行动证明了“实力”），因而，在A 股普遍暴跌之后，是否去寻找较长的“真成长”会更好些？这也值得商榷。

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