【华泰农业】天马科技电话会议纪要20220224

【华泰农业】天马科技电话会议纪要

主讲人董秘戴总、财务总监邓总、董事长助理许总

主持人华泰农业首席分析师 杨天明

时间2022年2月24日 1530

公司基本情况天马科技是一家融合特种水产、畜牧、食品集合一二三产业协同发展的大型现代渔牧集团企业。公司多年来秉承“引领现代渔牧产业，提升人类生活品质”的使命，以质量求生存，以科技促发展。致力于打造世界领先的现代渔牧集团化企业，打造世界级的全产业链供应平台和绿色生态食品供应链平台。公司目前拥有各分子公司70余家，是农业产业化国家重点龙头企业、国家技术创新示范企业、国家企业技术中心，是中国渔业协会鳗业工作委员会会长单位和中国饲料工业协会副会长单位。2021年是天马科技第一个五年规划的开局之年，坚持稳中求进推动高质量发展。根据已披露的2021年前三季度的财务数据，实现营业收入39.9亿元，同比增长44%，实现归属母公司净利润8392万元，公司总资产突破48亿元，营业收入及净利润均有稳步增长，提质增效成果显著，是历史同期最好的表现。

饲料业务板块

特种水产饲料板块，公司2021年前三季度水产饲料产量约14万吨，同比增幅超8%，销量约33万吨，同比增幅约7%。在特种水产产能方面，公司目前拥有特水水产饲料生产线33条，设计产能41万吨，实际产能24万吨。目前，公司还有14条在建的14万吨饲料高新技术产业项目，公司中短期目标为达到50万吨特种水产饲料生产能力。天马科技将立足特种水产饲料核心板块，在特种水产饲料销售额争取保持10-20%的增幅，做特种水产饲料行业龙头企业，以达到特种水产饲料行业全球最大供应商为中长期发展规划。

畜禽饲料板块，公司前三季度产量约79万吨，同比增幅约50%，销量超过77万吨，增幅约49%。公司具体饲料业务通过公司控股子公司华龙集团，华龙集团经过三十多年的扎实发展，于2021年成功收购龙岩中粮华港饲料等6家公司，产销量位居福建省第一梯队。在产能方面，华龙集团及华港饲料实际产能约150万吨。在保持畜禽饲料生产省内领先地位的同时，畜禽饲料业务也积极向福建省外建厂布局，推进公司业务的持续稳定增长的市场扩张战略，计划保持每年20-30%的增速，渐实现立足福建打造区域龙头、向全国战略布局的目标，打造成为福建畜牧产业区域性龙头企业。

饲料板块未来规划近年来，我国饲料行业紧紧围绕推进农业供给侧结构性改革，加快推进饲料工业转型供给，加快饲料现代工业化建设与畜牧业水产养殖业深度融合趋势。公司认为，饲料工业的发展是质量进一步提升。同时，我国饲料行业市场能量巨大，饲料工业所支撑生产的肉类、禽蛋和养殖水产产量稳居世界第一位。我国居民对肉类产品需求逐步增长，工业饲料普及率进一步提高。因此，我国饲料行业能够拥有良好的市场环境。公司有心把饲料业务做大做强，力争稳步增长并持续提升利润。

养殖业务板块公司目前在福建江西等地有力推动鳗鲡绿色生态养殖产能项目的落地实施。根据公司全产业链规划，公司将构筑完整的鳗鲡全产业链，以自动化、数字化、智能化、智慧化鳗鲡生态养殖基地建设。公司将根据养殖业务发展，引领鳗鲡养殖行业有序规范发展。在畜禽养殖方面，华龙集团组建了由动物营养学、饲料科学、畜禽科学等专业人员构成的专业研发团队，以参股及控股经营的方式涉足畜禽养殖，养殖的品种有肉鸡、肉鸭、蛋鸡、蛋鸭为主。

食品业务板块公司以天马食品及其控股子公司江西西龙、天马福荣为运营平台，以多层次质量控制体系保障食品安全，把食品安全作为运营管理的第一重点，天马食品“鳗鲡堂”烤鳗系列品牌、江西西龙蒲烧烤鳗系列产品已深入消费者人心。依靠公司全产业链优势，建设标准化的绿色生态养殖基地，保障优质安全原料供应，发力国际国内市场，致力于打造全球最大的烤鳗平台。目前公司烤鳗出口贸易均保持良好态势，公司“鳗鲡堂”品牌广受消费者喜爱。在畜禽食品领域，华龙集团建立了生态健康、绿色友好型的发展模式，全过程导入食品安全管理体系，养殖产品获无公害产地认定证书，活鸭和鸭肉分别荣获无公害农产品认定证书，“鑫昌龙”等商标为知名商标，产品畅销福建、广东、四川、江西、浙江、江苏等多个省份和地区。多年以来，公司专注于主营业务发展，积极向饲料产业纵向和横向衍生，持续做大做强公司相关产业，实现新的跨越发展。公司于2018年成立天马福荣、2019年建立江西西龙构建鳗鲡食品加工板块，2019年收购华龙集团进入畜禽饲料行业，2021年成功收购龙岩中粮华港饲料等6家公司，畜禽饲料产销量位居福建省第一梯队。2021年公司通过非公开发行等资本运作完善鳗鱼全产业链，结合逐步发展的动保产品和传统原料贸易板块板块，逐渐完善了原料、贸易、饲料、动保服务、产品加工销售终端与一体的全产业链。目前，天马科技主营业务布局基本到位，研发生产有序进行，得到了持续稳定较快较好的发展。

Q1最近两年的投苗情况以及投苗价格？

第一批投苗为2020年底至2021年上半年合计投放2800-3000万尾。2021年-2022年收购美洲苗价格约为8元，去年6块左右。今年以美洲苗为主，因为本地苗量少价高。

Q2目前养殖产能情况，可支撑多少鱼苗投放？

截止去年12月底，有超过1万亩土池的养殖产能，30多万平精养池水域面积。根据行业养殖经验，土池每亩可养2-3吨，精养池每平米可出20-30公斤。目前以公司产能，可出鱼5000-10000吨每年。

Q3饲料成本有涨价吗？

饲料有涨，但是这种涨幅不是特别明显。我们是前端的饲料，是有优势的，如果是自己内部按照市场价相应涨幅也不是特别大。

Q4今年日本鳗捕捞特别的少，那么鳗鱼的价格趋势是不是往上走的？

对，从去年开始到目前，整个鳗鱼价格，包括日本每周价格都是往上走的趋势。

Q5从公司的角度出发，是会选择将去年养殖的鳗鱼，先卖出回笼资金，还是等到涨到一定的幅度再出售？之前买的2800万尾今年肯定都会出掉是吗？只是节奏的问题？

我们公司有一个专门的鳗鱼委员会，会根据市场的行情和对未来的判断进行决策，目前可能生产批次大部分会安排在下半年，因为目前还是处在上涨的行情。预期今年都是可以出掉的，就是节奏问题。

Q6介绍一下公司鳗鱼食品出口业务？

我们出口日本鳗和美洲鳗都可以，当地进口商也不要求一定是日本鳗。如果鳗鱼苗上涨，那么活鱼成本肯定上升，活鱼价格肯定往上走的。我们去年十月份开始出第一批鱼，目前养鳗鱼大概是60%左右进入活鲜市场，就是菜鳗市场。40%左右是销售到烤鳗厂，这40%里面会优先考虑公司的食品产业加工生产需求。目前公司活鳗鱼还没有取得出口的相关证书，还在办理，但烤鳗已经有了资质并进行出口。

Q7现在鳗鱼价格这么高，会影响到下游的需求吗？

从供给端看，每年鳗鱼供给量并不多，需求端必须要吃，不存在销售端的不利。

Q8为什么公司从前年才开始进入鳗鱼养殖业务？为什么之前没有养？公司在鳗鱼养殖方面有什么自己独特的优势？

上市时公司以饲料板块为主营业务的，上市之后进行系统布局。特种水产配合饲料的产品，当时主要用于鳗鱼、石斑鱼、大黄鱼等，覆盖种苗期到养殖期的人工养殖全阶段。其中，鳗鱼配合饲料产销量多年来是已经位居全球的首位。公司有鳗鱼现代产业技术教育部工程研究中心，在鳗鱼产业方面已经具备了深厚的人才、技术和市场的沉淀。在主板上市之后，近年来公司着力建设全产业链的供应链平台和绿色生态食品供应链平台，致力于打造123产业深度融合发展的现代农牧集团或企业，随着天马科技相关产业布局基本到位，现阶段公司是可进入鳗鱼养鳗鱼养殖行业，因为包括前期的人才技术市场肯定都具备的，还有整个健康产业布局到位的，所以我们在选择这个阶段进入到鳗鱼养殖行业。同时公司天马科技作为中国渔业协会鳗鱼业工作委员会的会展单位，董事长也是中国渔业协会鳗业工作委员会的会长。

中国是全球最大的鳗鱼养殖、加工和出口国，我国的鳗鱼业已经成为了从种苗、捕捞、养殖到世界生产加工到烤鳗加工销售的一个完整的产业链。我国鳗鱼养殖主要集中在福建、广东，这两地的养殖业达到了全部的87%以上，还有江西和江苏的部分。但此前的鳗鱼养殖是以散户养殖为主的，整个行业会竞争无序。包括出口可能会相互之间去压价格，造成行业不良发展。需要龙头企业来引领并规范发展。

公司目前已经具备了鳗鱼全产业链优势。一是在饲料端，公司的高品质鳗鱼饲料多年销量居全球首位。二是公司有强大的养殖技术及服务团队，能够提供这行业规模化发展所需的人才和技术支撑。三是公司目前在下游食品端拥有天马福荣和江西西龙两个烤鳗厂，同时定增项目也将新建两条食品生产线，在有效消化鳗鱼养殖产能的同时，可以在行业价格波动时，平滑行业波动风险。第三点公司的自动化、数字化、智能化、智慧化的绿色养殖模式，能够带动区域养殖模式的革新，可以引领鳗鱼养殖规范化发展，也符合政府环保及绿色养殖要求。因此也能够获得政府更多的政策支持，可以实现规模化的发展。所以目前我们公司选择在现阶段开展鳗鱼养殖业务。

Q9公司不捕捞鳗鱼，那么获取鳗鱼的渠道是什么？卖鱼苗的是什么人？

公司的鱼苗从供应商购买。鳗鱼捕捞的最原始端是个体捕捞的作业方式，农业部发放捕捞许可证，允许他们在指定区域和时间内捕捞鱼苗。目前采取这种捕捞方式的个体捕捞团队大概上万个，我们称为一道捕捞；捕捞完由鱼苗的中间商户收购，相对集中苗源，我们称为二道中间商；有资金实力和多年行业经营的苗商，我们称为三道苗种，他们通过中间商把鱼苗全部集中起来，目前市场大概有十多家大型商户。最后公司从十多家大型商户里购买鱼苗，这是国内本地苗的采购方式。本地苗是指日本苗，是国内的个体经营者捕捞；美洲苗是通过美洲贸易商购买，或者直接国外进口。

Q10土池和精养池具体是指什么？是否有少数股东？

目前是公司的全资养殖公司养殖，没有其他股东。截至去年底，土池已经超过万亩，今年上半年增长速度很快。按个体来说大概30-40个养殖场地。精养池设置加温系统和排水系统，进行水循环利用。参考募投项目中天马的养殖模式，它可以控制温度；每两个月左右，公司对池里的鱼苗进行选别，把规格大小相近的进行分级分析选苗，可以保证一口池里的鳗鱼规格整齐、密度合理，以精准投喂，精养池养殖效果比土池高。

Q11土池和精养池的养殖密度是什么情况？精养池和土池如何划分？进精养池或土池的鱼苗标准是什么？

鱼苗先进育苗池，公司有育苗池和育苗场地，育苗达到一定规格后放到土池和精养池养殖。土池一亩可以养4000-8000尾，甚至10000尾鳗鱼小苗，根据鱼苗大小不同，养殖密度不同。精养池的白苗池每平方米可以养600-800尾，各个生长阶段的养殖密度不同。土池类似于露天养鱼，没有加温，不适合每段时间进行选别；精养池可以选别，精准投喂，控制温度。土池和精养池都可以养美洲鳗、日本鳗。

Q12鳗鲡堂的品牌市占率和消费数据是多少？出口和内销的收入多少？

目前在京东、淘宝的整个生产的流量数据，鳗鲡堂在前三位。鳗鲡堂主要针对国内To C和To B的销售，出口的话公司是以烤鳗而不是鳗鲡堂品牌的形式出口。国内鳗鲡堂去年的销售收入是1200万-1300万，出口收入大概是2-3亿。烤鳗销量在2000-2500吨，其中国内To C和ToB端销售400吨左右，不到500吨，1500吨左右出口到日本、俄罗斯和美国。

Q13今年的年报里面可能会反映出活鳗的出口状况吗？

我们年报不会披露这么细的数据。整个国内市场活鳗出口的数据也不是特别大，像去年21年应该是比较好的，整个中国出口的活鳗数据也就是一万吨。

Q14今年整个美洲苗的行情是怎么样的，美洲苗捕捞情况大概是多少吨？

美洲苗应该每年都比较稳定，南美苗十五到二十吨的一个量，北美苗一年限额是五吨左右。中国一般会进口二十吨左右。进口苗这方面会有一定壁垒。我们一个是直接进口，一个是贸易商进口。苗的价格每年也会根据捕捞的量，然后前期日本苗也会对美洲苗的价格有影响。

Q15整体的鳗鱼需求结构有什么变化吗？近几年能观察到国内这边的增速是什么样？

2020年的疫情对整个餐饮、消费习惯可能都有所影响。这几年国内的鳗鱼消费市场也都取得了比较大的一个拓展。目前国内和国外的消费大概是占到一半，大概百分之五十左右是国内消费，百分之五十左右出口。

Q16天马的生态养殖模式相比于散户的养殖模式有什么优势？

我国鳗鱼的养殖主要采用水泥池精养和土池养殖模式。水泥池精养是利用河流的水、天然的地下水、山泉水的水源开展高密度的养殖。这种养殖模式比传统的大灌大排可以节省更多的水资源。新出台的国家的环境保护政策，也对鳗鱼的养殖、流水、加热提出了更高的环保要求。我们公司目前的天马模式，就是工厂化循环水生态养殖模式，采用的是创新型的生态内外双循环养殖水滤化和处理机构，能够低能耗部署配套设施，清洁可再生能源和新型环保建设等方式，属于一种比较先进的养殖技术。

具体有四个方面，第一是生态循环用水。在内循环方面可以把养殖时产生的残饵、粪便等物排出养殖池，同时环运到养殖池水，保障了养殖池水的稳定和优质，减少鳗鲡的应激发生。在外循环方面，对养殖的尾水进行固液分离，资源再利用，能够有效提高产能的效益。据我们测算，相比于传统的养殖模式，可以节约80-90%的用水。第二是清洁能源的利用。我们目前的模式，抛弃了传统的煤锅炉的加热方式，利用空气能、地热泵等清洁能源进行加热，不排放污染物，提高能源的应用效率。第三是智能化的建设。我们利用新型的建筑和保温材料，配备智能的监测和控制设备，进行模块化、标准化的设计，可以实现养殖管理系统监测和自动控制，有效减少劳动力的消耗。第四是全程安全可控。我们采用的是现代农业一、二、三产业融合发展的全产业链项目建设。产品的生产全过程实施的标准化、息化和系统化的运作使产品全程可溯源，全程能够有效保障。

Q17天马模式在成本上有多大的优势？

短期的投入我们会比散户的投入更大，但是长期我们养殖效果和养殖效率更高。例如加热系统，我们用空气能，是传统的锅炉加热的成本的三分之一。

Q18不同的养殖模式，口感或品质上有没有差别？

会有所差别，养的比较好的、进食比较快的、有活力的鱼和没什么精力、没什么活力的鱼相比口感会有所差别。

Q19土池的成活率是多少，精养池的成活率是多少？

对于我们公司来说，精养池、土池的存活率都差不多。从整个行业来看，平均的成活率大概在80-95%之间。我们从20年底开始养殖到去年第一批出鱼，整个养殖的成活率大概都在90%以上，甚至更高。