研选｜五洲新春

JayTC（2023.09.13）

五洲新春（603667）①当前特斯拉人形机器人量产在即、景气度传导主要供应商拓普集团预计自2024年一季度开始进入量产爬坡阶段，三花智控预计2-3年达到量产100万台；②公司作为轴承磨前共性底层技术龙头，有望深度受益于人形机器人产业化浪潮，布局机器人轴承中技术壁垒较高的柔性薄壁轴承、RV减速器轴承、交叉滚子轴承（仍在开发），行星滚柱丝杠和梯形丝杠也即将在9月送样；③公司在汽车、风电领域也有积极看点，东方证券王天预测公司23-25年归母净利润分别为1.91、2.61、3.59亿元，参考可比公司给予目标价为18.20元，维持“买入”评级；④风险提示原材料价格波动、下游需求不及预期等。

人形机器人量产在即，景气开始向上游供应商传导，这家公司供应多个高壁垒部件，还有新产品将于9月送样

广发证券电新团队和东方证券王天一等近期跟踪覆盖五洲新春，公司或将是人形机器人产业化浪潮的主要受益公司。

当前特斯拉人形机器人量产在即、景气度传导主要供应商拓普集团预计自2024年一季度开始进入量产爬坡阶段，三花智控预计2-3年达到量产100万台。

公司作为轴承磨前共性底层技术龙头，产品亟待送样、主供深度受益于人形机器人产业化浪潮

轴承方面，公司主要布局机器人轴承中技术壁垒较高的柔性薄壁轴承（价值量为50-60元/个）和RV减速器轴承（价值量为20元/个*4个/台），交叉滚子轴承仍在开发（终端售价100-120元/个，开发时毛利率20-30%）。

丝杠方面，公司布局的行星滚柱丝杠和梯形丝杠产品即将在9月送样，主供应商地位有望凸显。

此外，汽车、风电领域公司也有积极看点。

风电滚子成功开发海上大兆瓦风电轴承滚子全系列产品，率先实现批量生产和进口替代，与国内新强联、瓦轴、洛轴、轴研科技等都有合作关系，迎来了风电滚子订单快速增长，同时还取得了罗特艾德、轴研科技等客户大兆瓦海上风电滚子订单实现了量产。

乘用车领域

1）公司三代乘用车轮毂轴承单元满足了汽车后市场的订单，同时新采购全自动装配生产线调试成功并经过国内知名主机厂审核，23年下半年争取获得主机厂的定点。

2）公司安全气囊发生器部件供应奥托立夫、均胜电子、特斯拉、比亚迪等客户，属于国内独供，规模效应下毛利率有望快速提升。其他零部件有望受益于新客户持续拓展和新能源车驱动电机零部件等新品放量。

东方证券王天预测公司23-25年归母净利润分别为1.91、2.61、3.59亿元，采用相对估值法，参考可比公司23年平均35倍PE，对应目标价为18.20元，维持“买入”评级。

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五洲新春（2023.09.13）量化纪要

【五洲新春】目前机器人业务情况五洲新春单台人形机器人目前能做的价值量在7200元左右。

1、关节轴承送货三花。产品有深沟球轴承、脚接触轴承、四点接触轴承、交叉滚子轴承(未来2个月会送样)。四个零部件产品人形机器人整体价值量合计在3000元左右。

2、行星滚柱丝杠零部件送货三花和拓普拓普通过新剑传动送货。行星滚柱丝杠价值量国内售价在1000元左右公司能提供价值量300元左右。人形机器人单台公司提供的价值在300*8=2400元。给拓普送恒星柱和外面的套三花这边把图纸全部送过来了公司都在开发。目前公司能做的都有哪些

3、T形丝杠9月份将送货三花单个价值量在300元左右。人形机器人单台价值量在300*6=1800元左右。

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（以上内容仅作为公司息跟踪使用）