五洲新春(603667)本部业务增长亮眼 风电滚子和汽车零...

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本报告导读

    五洲新春立足轴承磨前技术，持续拓展风电滚子、新能源汽车轴承及零部件领域，有望深度受益于海内外风电装机及新能源车产销高增。

    投资要点

    业绩符合预期 。公司公告预计22 年归母净利为1.65~1.9 亿/+33.6%~53.8%；扣非净利为1.05~1.3 亿/+22.4%~51.6%。单四季度归母净利0.23~0.48 亿/+247.7%~624.7%/环比-3.8%~-53.8%。维持22 年EPS，下调23-24EPS 至0.78（-0.13）、1.06（-0.17）元，考虑到公司有望受益于风电装机及新能源车产销高增，维持目标价24.90 元，增持。

    2022 年本部业务增长亮眼，风电业务有望持续高增。考虑公司剔除子公司FLT 影响后归母净利同比+29.2%~50%，本部业务仍较快增长，符合预期。尽管22 年国内风电装机同比-20.9%，但公司受益于大机型下滚子用量提升和进口替代，预计22 年滚子业务可实现翻倍，考虑23 年风电装机高增且滚子产能释放，公司风电业务高增可期。

    国产化与出海逻辑兼具，滚子是风电中为数不多的量增利稳环节。公司已实现全类型风电滚子进口替代，海风主轴滚子已量产，有望受益于国内海风十四五高景气。平价压力下外资轴承厂向国内专业滚子厂采购滚子大势所趋。公司约50%滚子订单来自海外品牌，并送样西班牙Laulagun、蒂森PSL 等，有望充分受益于欧洲风电加速。

    汽车零部件新产品落地，受益于全球新能源车扩产。套圈业务已成功开发不二越、慈兴等，同斯凯孚达成合作，配套特斯拉驱动电机轴承套圈；成品轴承切入丰田、宝马、上汽。新品轮毂轴承和驱动电机主轴订单落地。单车价值量分别达500 和300 元，市场空间超百亿。

    风险提示风电大型化进度不及预期；新能源车扩产不及预期

来源[国泰君安证券股份有限公司 徐乔威/曾大鹏]   日期2023-02-02