维海德（301318）——带你看新股系列（126）

可比上市公司截至2022年7月21日、2018年至今PE均值（TTM,扣非）区间28-32倍。以市盈率31倍计算，对应扣非净利润（TTM）1.29亿元（2022年上半年0.74+2021年下半年0.55），市值36.12亿元，对应股价52.04元。

需关注ODM占84%以上，以外销为主，产品属于中美关税清单之列。

想象点毛利率维持在46%以上，销售净利率表现远高于同行业其他上市公司

一、基本概况

1、基本介绍:深圳市维海德技术股份有限公司成立于2008年,注册地广东省深圳市宝安区新安街道鸿辉工业园。公司主要从事高清及超高清视频会议摄像机、视频会议终端、会议麦克风等音视频通讯设备，主要为品牌厂商（视频会议、教育录播、音视频设备等品牌厂商）、系统集成商、经销商及最终用户提供音视频通讯设备，是我国音视频通讯设备及解决方案的主要供应商之一，产品广泛应用于商务视频会议、教育录播、政企业务、远程教育、远程医疗、网络直播、红外测温等多个应用领域。

2、财务情况:受云视频会议快速发展以及全球新冠疫情影响，公司产品市场需求大增，特别是2020年，营业收入达到67,011.41万元，较2019年收入的增幅为135.23%；2021年随着疫情的缓解，公司业务转为正常增长。

公司2022年1-6月的预计营业收入为30,710.42万元，增幅为-1.91%；归属于母公司股东的净利润为7,870.64万元，增幅为-8.99%。扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润7,412.34万元，增幅为-12%。

二、主营业务及行业

1、主营业务公司主要产品包括摄像机、视频会议终端和会议麦克风。公司经营模式以ODM模式为主（85%），并逐步发展自有品牌模式，另有极少量的OEM模式。

摄像机（2021年收入占比84%）从图像显示的清晰度来分，公司的产品涵盖1080P、4K和8K（正在研发中）。从技术水平来分，公司产品以专业级摄像机为主，向消费级和准广播级摄像机方向延伸。

公司专业级摄像机具备多种控制接口，主要有视频会议摄像机、教育录播摄像机、双光谱红外热成像仪等。

公司的消费级摄像机主要指USB摄像机。USB摄像机与传统专业级摄像机相比简单易用，可广泛应用在个人办公、在线教育、个人娱乐、自媒体、小微企业视频会议等。

广播级摄像机是目前摄像机领域最高级别的摄像机，主要应用于广播电视领域，其图像质量高，性能全面，但价格较高，在我国乃至全球，具备广播级摄像机技术的企业属于少数，在国际上主要以索尼、松下等世界知名企业为代表。目前，公司的技术水平已逐步从专业级摄像机跨越到准广播级摄像机。

视频会议终端（2021年收入占比9%）视频会议终端实际上是视频通终端设备，人们借助终端参与视频会议。视频会议终端就是通过一定的机制，将摄像头、显示设备、麦克风、音响、传输网络等设备有机地结合在一起，实现终端的互通，以达到异地实时交流沟通的目的。

客户类型主要有四大类，品牌厂商（包括视频会议品牌厂商、教育录播品牌厂商等）、系统集成商、经销商和最终用户。

2、行业概况随着网络带宽的提升和资费下降、视频会议技术的发展，使得视频会议的产品成本降低，视频会议的用户群体不断增加，市场规模日益扩大。在下游用户领域方面，呈现出行业应用领域不断扩大、应用向下级延伸、从大会议室部署扩展到部门会议室和桌面终端等特点；在应用功能方面，从单纯的视频通开始发展到包括远程教学和培训、远程医疗、远程接访、远程探视、可视指挥调度等多种形式。

随着互联网技术和音视频通技术的发展成熟，云视频和软件视频会议迎来了前所未有的发展机遇，尤其在2020年初爆发的全球性新冠疫情的影响下，非聚集性的企业活动、政务会议、教育、教堂礼拜等行为都转向以视频通讯为主要替代方式，这直接推动云视频会议相关产业呈现爆发式增长。

3、竞争格局在视频会议行业中，以宝利通、思科、华为、中兴通讯、苏州科达等为代表的视频会议系统厂商引领着行业的发展并不断壮大。这类企业既是系统集成商，也是设备制造商，具有全部或部分设备的制造能力。同时，随着互联网技术与通技术的发展，以互联网、安卓系统为基础的云视频会议快速扩张，大量以软件视频为主的视频会议集成商出现，这些企业主要业务模式是系统设计与集成，普遍缺少设备制造能力。上述竞争格局为视频会议音视频通讯设备供应商提供了良好的市场支持。

此外，随着音视频通讯技术的发展普及，国产音视频通讯设备供应商的技术水平逐步提高，打破了索尼、松下等日本厂商的技术垄断，能够自主研发更高性价比的产品，因此能够在视频会议行业中被接受并快速发展壮大。

明日实业、杭州晨安、罗技与公司同类型产品的定位和客户群体较为一致，是主要的竞争对手。奥尼电子主要从事消费类音视频产品相关业务，其PC/TV外置摄像头作为消费电子产品主要用于个人日常视频活动，部分用于视频会议领域，与本公司有一定的竞争关系。苏州科达、亿联网络属于公司下游的视频会议品牌厂商，其业务定位是视频会议系统及服务提供商，主要面向最终用户提供视频会议系统整体方案，跟发行人在市场上并不构成竞争（如苏州科达是发行人的客户）；海康威视和大华股份的业务主要为安防视频监控，与公司从事的视频会议摄像机业务在应用领域方面存在显著差异。

三、估值分析

可比上市公司截至2022年7月21日、2018年至今PE均值（TTM,扣非）区间28-32倍。以市盈率31倍计算，对应扣非净利润（TTM）1.29亿元（2022年上半年0.74+2021年下半年0.55），市值36.12亿元，对应股价52.04元。

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