万联证券给予璞泰来增持评级

万联证券股份有限公司黄星近期对璞泰来进行研究并发布了研究报告《点评报告需求持续增长，负极龙头产能持续扩张》，本报告对璞泰来给出增持评级，当前股价为52.52元。

　　璞泰来(603659)　　报告关键要素:　　根据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，1-3月，我国动力电池累计产量130.0GWh，累计同比增长26.3%。公司作为负极材料龙头，23年一季度营收达到36.99亿元，同比增长18.16%；实现归母净利润7.02亿元，同比增长10.26%，盈利能力保持优异。　　投资要点:　　锂电需求不断增长，各业务表现亮眼2022年全年公司实现主营业务收入154.17亿元，比上年同期增长71.82%；实现归属于上市公司股东的净利润31.04亿元，比上年同期上升77.53%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润为29.59亿元，比上年同期上升78.25%。公司涂覆隔膜加工量达到43.38亿平，占同期国内湿法隔膜出货量的44.31%，较上年同期提升9.12%，市场占有率继续大幅提升，规模经济性不断呈现。锂电设备实现营业收入24亿，同比增长75.55%。　　受价格回落影响，产品盈利小幅下滑4月15日，公司发布2023年第一季度报告，Q1公司营收达到36.99亿元，同比增长18.16%；归母净利润7.02亿元，同比增长10.26%；扣非归母净利润达到6.78亿元，同比增长10.64%；受石墨化加工成本回落和高成本库存影响，2023年Q1公司盈利能力有所下滑，Q1毛利率为34.30%，同比-4.43pct；2023Q1净利率为21.22%，同比-0.75pct。2023年一季度，韩系客户占比和欧洲客户占比较去年有明显回升，鉴于海外客户产品定位毛利率较为稳定，公司负极材料客户格局会继续保持多元化，整体产品以中高端为主，享受技术溢价。　　产能一体化扩张，推动降本增效据高工锂电不完全统计，2022年负极材料投扩产项目达到34起。随着产能集中释放，无差异化产品优势、研发技术优势和生产要素成本优势的劣势产能将面临淘汰，未来负极行业仍可能存在有效供给不足的情形。在负极材料方面，公司已经形成年产15万吨以上的负极材料有效产能，其中包括11万吨石墨化加工及10万吨碳化加工配套产能，力争在2025年实现25万吨负极材料有效产能。在基膜涂覆隔膜方面，公司已经形成年产5亿平基膜、2万吨纳米氧化铝及勃姆石、0.6万吨PVDF及60亿平涂覆隔膜加工的有效产能。公司计划总投资20亿元投资复合集流体研发生产基地，年产1.6万吨复合铜箔，预计6-12个月建成投产。　　盈利预测与投资建议预计公司23-25年实现营业收入224.01/298.16/360.97亿，净利润42.23/56.11/64.27亿元，EPS分别为3.04/4.03/4.62元/股，基于公司在动力电池高端负极领域的龙头地位，我们维持增持评级。　　风险因素新能源汽车销量不及预期；新建产能投产时间不及预期；新产品研发失败风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司刘烁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.96%，其预测2023年度归属净利润为盈利42.29亿，根据现价换算的预测PE为17.28。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级18家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为92.02。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，璞泰来（603659）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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