民生证券给予璞泰来买入评级

民生证券股份有限公司邓永康,李京波近期对璞泰来进行研究并发布了研究报告《2022年半年度业绩点评业绩符合预期，锂电平台型企业多线开花》，本报告对璞泰来给出买入评级，当前股价为73.78元。

　　璞泰来(603659)　　事件说明。2022年7月28日，公司发布半年报，22年H1公司实现营收68.95亿元，同比增长75.76%，实现归母净利润13.96亿元，同比增长80.13%，扣非后归母净利润13.33亿元，同比增长86.18%，业绩符合我们预期。　　22年Q2业绩表现亮眼。营收和净利公司2022Q2营收37.64亿元,同增72.38%，环增20.24%，归母净利润为7.59亿元，同增72.42%，环增19.25%，扣非后归母净利润为7.20亿元，同增78.56%，环增17.53%。毛利率2022Q2毛利率为36.39%，同增0.01pct，环减2.35pct。净利率2022Q2净利率为21.92%，同增1.73pct，环减0.05pct。　　负极一体化战略稳步推进。2022H1公司负极业务出货量5.5万吨，同增21.56%，实现主营业务收入32.04亿元，同增30.59%。下半年内蒙兴丰二期5万吨石墨化产能落地叠加四川紫宸一期10万吨一体化项目投产，公司石墨化自供比例将有效提升，我们预计22年负极出货量可达15万吨，石墨化产能10万吨，石墨化自供比例接近70%，石墨化产能的提升将有效缓解原材料价格上涨带来的成本压力。看未来，公司加快硅碳负极、硬碳以及复合石墨材料的认证与导入，并加大多孔硅和金属锂负极等前沿领域的研发，保证公司的技术领先性。　　隔膜产能投放速度加速。2022H1公司涂覆隔膜及加工量达17.29亿平，实现主营业务收入15.79亿元，同增76.47%。基膜方面，公司四川卓勤一期4亿平基膜和涂覆一体化项目加速落地，预计22年底基膜产能超4亿平，涂覆隔膜方面，公司充分发挥在涂覆材料、涂覆设备及粘结剂等领域的协同优势，持续推进关键环节的国产替代脚步，预计22年涂覆加工出货量可达50亿平。　　锂电设备业务增长显著。2022H1公司锂电装备业务实现主营业务收入10.46亿元，同比增长93.11%。截止报告期末，公司涂布机在手订单金额超28.41亿元，新产品注液机、氦检机、叠片机等在手订单超6.56亿元，在手订单充沛，随新产品订单批量交付，公司锂电设备业务盈利能力将稳步提升。　　定增助力产能扩张，业务分拆强化核心竞争力。7月28日公司发布定增项目，拟募集85亿元用于10万吨负极材料一体化项目以及勤9.6亿平基膜涂覆一体化项目。同日，公司发布公告，拟将子公司江苏嘉拓分拆上市，江苏嘉拓的主营业务是锂电设备，分拆上市的目的是拓宽融资渠道，提升公司核心竞争力。　　投资建议我们预计公司2022-2024年归母净利润为29.93、42.28、51.63亿元，同增71%、41%、22%，对应估值36、25、21倍PE，考虑到公司是负极龙头，一体化布局加速，维持“推荐”评级。　　风险提示终端新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧、原材料波动超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司刘烁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.96%，其预测2022年度归属净利润为盈利29.01亿，根据现价换算的预测PE为35.3。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级16家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为123.11。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，璞泰来（603659）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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