麦苗
Highlights整理
1)电池涨价此前上中游材料端涨价基本由动力电池承担,9月开始,整车厂接受传导,约5%;判断动力电池毛利率的拐点发生在Q4或明年Q1。
2)紧缺情况
三元正极不缺
铁锂正极开始不缺;前驱体磷酸铁仍紧张
负极负极不缺,石墨化受限电和能耗缺
隔膜21年末开始边际紧张
电解液6F/VC年末会缓解一些,22H2或基本不缺
铜箔紧缺预期有分歧,优质产能还是缺
3) 盈利能力
有望边际上扬的环节电池,隔膜
继续保持稳定的环节铜箔,负极(石墨化储备丰富,璞泰来),电解液(主要是天赐,双F或逐步开始接棒6F周期)
有边际下降风险的环节正极,负极(石墨化自供率低的企业)
1.三元正极
a)没有产能瓶颈,目前单位盈利处于高点,主要来自于库存收益&产能利用率的提升;
b)预计22年处于总量过剩状态,叠加锂价22年下跌概率较低,所以库存收益也会边际下行,单吨盈利有回落压力
关注未来主要看上游布局,看好华友
2.磷酸铁锂正极
a)需求趋势边际还会走高;本轮单位盈利回升最大,主要是来自于产能扩张和利用率的提升;
b)目前磷酸铁锂供给趋缓,单位盈利开始回落,但是磷酸铁(前驱体)产能利用率仍然维持高位,行业供需扭转需要到23年,但是整体来看22H2单位盈利大概率会回落
关注差异化路线更关键,看富临;前驱体一体化,看德方;22年后可以看锰铁锂(C家在推)
3.负极
a)22年单位盈利会保持稳定,单位盈利差距主要来自于石墨化自产率的提升
b)石墨化总体不缺,主要是限电因素造成的,22年会保持相对的紧缺程度,负极企业有价格传导(估计不大)
关注低电价产能的布局,和石墨一体化企业,璞泰来(90%自供)
4.隔膜供给紧张程度持续性较高,之前涨价一直没有落地,22年这预期仍然存在
PS恩捷相对估值较高
5.电解液6F价格已经接近最高点,投资回报率仅4个月,6F产能利用率或将有所回落,但是价格回落可能行不大,目前系长单长协的签订;
22H2价格或开始回落
关注天赐(LiFSi 2022年末可以接替6F周期)
6.铜箔
a)目前处于历史单位盈利的中位,22年产能利用率或继续维持90%
b)但是目前有分歧,主要系产能利用率有分歧,扩产不确定性比隔膜更高,以及技术替代的担忧PET电镀;目前观测到是在进行,但是量非常小,23年后可能有影响
总结
1)明年紧缺程度较大隔膜,石墨化,铜箔
2)从基本面(边际盈利能力)判断,电池&隔膜>负极=铜箔》电解液>正极;内部有分化
3)电池居于左侧位置,可以加仓合理布局
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答:璞泰来的概念股是:上海自贸区、详情>>
答:上海璞泰来新能源科技股份有限公详情>>
答:璞泰来的子公司有:27个,分别是:详情>>
答:行业格局和趋势 1、详情>>
答:全国社保基金四零三组合详情>>
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麦苗
长江电新对锂电中游的供需分析
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1)电池涨价此前上中游材料端涨价基本由动力电池承担,9月开始,整车厂接受传导,约5%;判断动力电池毛利率的拐点发生在Q4或明年Q1。
2)紧缺情况
三元正极不缺
铁锂正极开始不缺;前驱体磷酸铁仍紧张
负极负极不缺,石墨化受限电和能耗缺
隔膜21年末开始边际紧张
电解液6F/VC年末会缓解一些,22H2或基本不缺
铜箔紧缺预期有分歧,优质产能还是缺
3) 盈利能力
有望边际上扬的环节电池,隔膜
继续保持稳定的环节铜箔,负极(石墨化储备丰富,璞泰来),电解液(主要是天赐,双F或逐步开始接棒6F周期)
有边际下降风险的环节正极,负极(石墨化自供率低的企业)
1.三元正极
a)没有产能瓶颈,目前单位盈利处于高点,主要来自于库存收益&产能利用率的提升;
b)预计22年处于总量过剩状态,叠加锂价22年下跌概率较低,所以库存收益也会边际下行,单吨盈利有回落压力
关注未来主要看上游布局,看好华友
2.磷酸铁锂正极
a)需求趋势边际还会走高;本轮单位盈利回升最大,主要是来自于产能扩张和利用率的提升;
b)目前磷酸铁锂供给趋缓,单位盈利开始回落,但是磷酸铁(前驱体)产能利用率仍然维持高位,行业供需扭转需要到23年,但是整体来看22H2单位盈利大概率会回落
关注差异化路线更关键,看富临;前驱体一体化,看德方;22年后可以看锰铁锂(C家在推)
3.负极
a)22年单位盈利会保持稳定,单位盈利差距主要来自于石墨化自产率的提升
b)石墨化总体不缺,主要是限电因素造成的,22年会保持相对的紧缺程度,负极企业有价格传导(估计不大)
关注低电价产能的布局,和石墨一体化企业,璞泰来(90%自供)
4.隔膜供给紧张程度持续性较高,之前涨价一直没有落地,22年这预期仍然存在
PS恩捷相对估值较高
5.电解液6F价格已经接近最高点,投资回报率仅4个月,6F产能利用率或将有所回落,但是价格回落可能行不大,目前系长单长协的签订;
22H2价格或开始回落
关注天赐(LiFSi 2022年末可以接替6F周期)
6.铜箔
a)目前处于历史单位盈利的中位,22年产能利用率或继续维持90%
b)但是目前有分歧,主要系产能利用率有分歧,扩产不确定性比隔膜更高,以及技术替代的担忧PET电镀;目前观测到是在进行,但是量非常小,23年后可能有影响
总结
1)明年紧缺程度较大隔膜,石墨化,铜箔
2)从基本面(边际盈利能力)判断,电池&隔膜>负极=铜箔》电解液>正极;内部有分化
3)电池居于左侧位置,可以加仓合理布局
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