中泰证券给予安图生物买入评级

中泰证券股份有限公司谢木青近期对安图生物进行研究并发布了研究报告《疫情扰动下业绩快速增长，发光龙头持续打造综合性IVD平台》，本报告对安图生物给出买入评级，当前股价为47.36元。

　　安图生物(603658)　　事件 8 月 17 日，公司发布 2022 年半年度报告。 公司 2022 年上半年实现营业收入20.70 亿元，同比增长 23.41%，归母净利润 5.33 亿元，同比增长 29.28%，扣非净利润 5.05 亿元，同比增长 25.40%。　　分季度看， 2022 年单二季度公司实现营业收入 10.39 亿元，同比增长 20.74%，归母净利润 2.93 亿元，同比增长 21.61%，扣非净利润 2.73 亿元，同比增长 16.76%。公司单二季度收入仍然实现较快增长，但增速相比 Q1 有所放缓，主要系 4 月以来国内疫情反复造成的医院诊疗量下降所致。 分业务来看， 2022 年上半年公司试剂销售收入 16.12 亿元，同比增长 17.07%，仪器销售收入 3.47 亿元，同比增长 60.52%，主要得益于发光以及分子设备的快速装机。从区域维度来看，22H1 公司国内收入 20.21亿元，同比增长 22.72%； 海外收入 4846 万元，同比增长 60.98%，实现高速增长。　　常态化经营带动盈利能力持续恢复。 22H1 年公司销售费用率 16.60%， 同比下降0.90pp，管理费用率 3.71%， 同比下降 0.30pp， 研发费用率 12.21%， 同比下降1.25pp， 财务费用率 0.04%， 同比下降 0.25pp。公司期间费用率持续优化，主要系发光、分子等业务快速恢复带来规模效应提升。 202H1 年公司毛利率 58.80%，同比下降 1.09pp，主要是收入结构变化导致，净利率 26.48%，同比提升 1.50pp。　　发光试剂疫情扰动下或实现 10%以上增长，分子产品进入快速上量阶段。 根据财报及历史数据，我们预计 2022 年上半年公司化学发光新增装机或将达到 500 台，A1 和 B1 流水线新增装机或将达到 20 条，在上半年疫情持续扰动下依然带动发光试剂实现 10-20%的快速增长。 2022 年 4 月，公司新一代高通量发光机 AutoLumoA6000 正式获批，同时推出了全新自研的流水线 Autolas X-1 Series，实现多项关键性能指标的提升， 22H2 随着国内疫情形势持续缓和，医院诊疗量不断恢复，公司试剂销售有望迎来加速回升。公司的分子产品自 21 年上市以来凭借优异性能得到客户高度认可， 我们预计 2022 年上半年装机有望达到 170 台左右， 存量装机近 300 台，带来设备收入快速增长，随着公司分子试剂项目进一步丰富，我们预计分子产品有望开启第二增长曲线， 进一步带动公司整体业绩增长。　　高素质团队+高研发投入持续带来更多产品技术创新。 公司拥有行业领先的高素质研发团队以及严谨高效的技术创新机制，保证公司技术工艺水平得以快速更新。截至 2022 年 6 月 30 日，公司已拥有研发人员 1635 人，占员工总数达 30.69%。2022年上半年公司研发投入 2.52 亿元，同比增长 11.94%，占营收比例 12.21%， 持续的高研发投入为公司的产品创新不断注入活力。 22H1 公司的测序试剂、测序仪器等产品均取得阶段性进展，同时着重开发质谱新功能及应用方案， 持续建设微生物质谱数据库，未来公司业绩有望保持持续性高增长。　　盈利预测与估值 根据半年报公告结合国内疫情趋势，我们调整盈利预测， 预计2022-2024 年公司收入 44.49、 60.89、 78.60 亿元，（调整前 48.24、 64.06、 81.38 亿元），同比增长 18%、 37%、 29%，归母净利润 12.00、 16.00、 21.08 亿元（调整前12.52、 16.82、 22.30 亿元），同比增长 23%、 33%、 32%，对应 EPS 为 2.05、 2.73、3.60。 考虑到公司发光竞争力持续增强，分子产品进入放量阶段，同时通过自研+合作，不断推出具备高成长性的产品，维持“买入”评级。　　风险提示产品推广不达预期风险，政策变化风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券芦湖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.17%，其预测2022年度归属净利润为盈利12.22亿，根据现价换算的预测PE为23.17。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，安图生物（603658）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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