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603650彤程新材学习笔记

  • 作者:全gentle
  • 2018-06-11 08:19:43
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公众号:星夜独行

彤程新材(603650,股吧)是一家橡胶助剂公司。我研究企业要对上下游关系有简单理解,然后在脑海里构建商业模式是这么样的。彤程新材是纯粹的对B的企业,又是非常不了解的橡胶行业。和前天的锐科激光(300747,股吧)一样,招股书看是看了,但是并没有抓到公司的要点,本文就当记录吧。

①主营业务

1.公司生产业务的主要产品是服务于轮胎橡胶行业的高新技术产品,主要为橡胶用酚醛树脂,包括增粘树脂、补强树脂、粘合树脂等,广泛应用于轮胎及其他橡胶制品制造行业。

2. 橡胶助剂是橡胶加工过程中添加的化工产品的总称,用于赋予橡胶制品优良弹性和提高使用性能、调整橡胶产品的结构、改善橡胶加工工艺等,在橡胶工业中扮演着不可或缺的角色,是橡胶工业重要的原材料。橡胶助剂广泛应用于轮胎、胶管、胶带、胶鞋等橡胶制品的生产过程中,其中最主要应用于轮胎制造业

3. 我的理解就是轮胎是公司最核心的下游行业,他的助剂销量如何,就只要看在轮胎市场的竞争情况了。

②橡胶助剂行业

1.世界产量

2001 年,世界橡胶助剂产量约为88 万吨; 2016 年世界橡胶助剂产量达到 152 万吨,年复合增长率为 3.71%。而中国的橡胶助剂产量已经占了世界产量的80%。

2. 种类占比

根据 Notch Consulting, Inc.统计, 2016 年全球防老剂、促进剂及其他橡胶助剂(主要是特种橡胶助剂) 1的需求量分别为 52.04 万吨、 40.88 万吨及 52.21万吨。特种橡胶助剂占橡胶助剂总需求量的比例约为 36%。

3. 下游轮胎产量

轮胎产量呈现比较稳定的增长,增速不是很高

4. 疑问:轮胎产量与橡胶助剂占比

4.1 同花顺(300033,股吧)IFIND中查询中国2017年轮胎合计产量约9.7亿条,2016年9.3亿条。百度上查有9亿多的也有6亿多的。口径不一致的地方是为什么?

4.2 有个数据说世界轮胎产量2017年大概22亿条。不管按9.7亿还是6亿多,中国产量都不足一半。那橡胶助剂的产量为何占比高达80%?

4.3 我在想是否因为有出口,可是彤程新材中国大陆销售15.58亿,其他地区3.43亿。阳谷华泰(300121,股吧)国内销售10.3亿出口6.08亿。虽然都有一定的量,但这两家已经是国内最大的橡胶助剂企业了。但是出口量也都不大。

4.4 我想问的是,国外造轮胎用不用橡胶助剂?

4.5 2B企业自己琢磨确实很难理解,幸好是轮胎上游,很难想象轮胎还能爆发增长,看不懂我并不强迫自己一定要弄懂。

③产能与价格

1.收入结构

公司以橡胶助剂为主,辅助一定的贸易业务

2. 产能利用情况

5.8万吨的产能已经3年不动了,可是产量还有所提升。招股书中没写产能利用率超过100%的原因,我的经验一般是因为安排加班或3班倒生产。

3.销售价格

黏合树脂卖的最贵,毛利率也高达47%也是最高的。

④募投项目

1. 新增2万+2.7万吨的产能

2. 2.7万吨的产能建设投资明显高于2万吨产能

3. 公司解释:

新增产品工艺更为复杂,需新增完整的污水处理系统、废水萃取精馏系统、配套厂房、 RTO焚烧装置、导热油炉系统等,罐区、泵区、消防设施亦需进行相应改造升级。

4. 公司目前产能5.8万吨,新增4.7万吨相当于产能接近翻倍了。

⑤小结

1.下游是轮胎,以中国目前的轮胎产能,能想象5年翻一倍吗?我觉得难,未来增长速度应该不会高

2. 首先国内橡胶助剂产能世界80%,肯定不是进口替代了。

3. 所以虽然公司目前产能利用率非常高,并且新扩张4.7万吨产能。

4. 虽然新产能很多,但直观感受还是红海竞争的关系,与其他企业继续厮杀。

5. 公司2017年盈利3.15亿,账上现金5.3亿。

6. 如果那么好赚,早就扩产了,还等着上市慢慢排队融资,企业3年产能不变吗。

公众号:星夜独行

 彤程新材 阳谷华泰 

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