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【申万化工】农药行业推荐产品价格、行业估值双底部，需求有支撑、盈利能力有望修复

农药原药价格自年初以来快速回落，杀虫剂、杀菌剂、选择性除草剂等绝大部分农药产品价格已回落至历史底部附近，底部盈利下相关上市公司估值回调到10X附近，市场低估严重。后续来看，随着上游能源成本端压力缓解，企业盈利有望修复，同时全球宏观经济存压下，农药需求刚性有支撑，农药配置性价比凸显。推荐产品价格见底，发展增量较大的海利尔、先达股份、长青股份、中旗股份、利民股份、联化科技、扬农化工等。

海利尔吡虫啉等价格底部企稳，重磅产品丙硫菌唑年内有望形成3000吨产能，恒宁二期8000吨产能规划，公司有望凭借先发优势站稳丙硫菌唑国内龙头地位。恒宁一期2000吨溴虫腈、2000吨丁醚脲、3000吨苯醚甲环唑等产品逐渐放量，将给公司今明年业绩带来另一发展增量。

先达股份葫芦岛基地8000吨烯草酮、2000吨烯酰吗啉等新产能持续释放业绩，三期规划1200吨咪草烟、200吨甲基咪草烟等产品。创制药奎草酮持续放量，面向水稻田的创制药吡唑喹草酯和苯丙草酮登记工作有序推进中。

长青股份重点投资新建湖北基地2000吨功夫菊酯、600吨氟虫腈、3000吨噻虫嗪等一期产品今年有望陆续带来发展增量。后续联苯菊酯、S-异丙甲草胺、草铵膦等产能也有望陆续落地，湖北基地将大幅打开公司长期发展空间。

中旗股份Q3淮北基地3000吨虱螨脲、1000吨丙炔氟草胺等有望投产，同时南京基地氰氟草酯，五氟磺草胺和噻虫胺等产能扩张也有望年内完成。明年创新药精噁唑甘草胺有望落地，带来业绩和估值双提升。

利民股份原材料端压力逐渐缓解，盈利能力有望底部向上。1.2万吨三乙膦酸铝新产能带来业绩增量，5000吨草铵膦、500吨多杀霉素、500吨泰乐菌素等下半年有望陆续投产。同时公司通过酶转化工艺积极布局L-草铵膦。

联化科技苏北基地产能负荷持续提升，盈利状况有望较去年大幅好转。同时英国新项目的建成投产，也有望较去年大幅减亏。台州联化今年预期多个项目验证完成，形成未来几年医药板块增长动力。同时公司山东德州布局2万吨六氟磷酸锂、1万吨双氟磺酰亚胺锂带来新增长点。

扬农化工菊酯、麦草畏价格底部，优嘉四期年内有望完全投产。成立子公司，葫芦岛基地百亿投资正式启动，先正达集团下农药研产销一体化龙头有望再上一个台阶。