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井筒技术一体化优势突出,角逐国际市场前景光明 ——中曼石油(603619)动态研究

  • 阅读数: 107
  • 作者:你7爷还是你大爷
  • 2018-10-12 13:42:21
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投资要

全球油价持续攀升,油企加大资本开支,油服行业开始复苏

受益于中国、美国等国经济稳步增长,全球石油需求自2009年以来持续增加;2018年以来油市场供应总体偏紧,有力推动了国际油价继续攀升。布伦特油价格从年初的65美元/桶震荡上行逼近80美元/桶,截止2018年9月20日,布伦特油价格收盘在78.70美元/桶。随着油价复苏,油企资本开支规模增长,IHSMarkit预测2018年全球上游油气勘探开发投资将恢复到4220亿美元,同比增长11%;从2018年上半年数据来,国外四大油企(康菲、壳牌、美孚、BP)资本开支为289.44亿美元,同比增长11.56%;国内三桶油(中石油、中石化、中海油)资本开支为1193.05亿元,同比增长19.68%。全球油田服务作业量有所增加,但由于油田服务行业的滞后性特,行业整体处于复苏阶段。

以钻井装备为基础,拓展“井筒技术一体化”服务领域

公司的业务布局是以钻井工程为主线,以装备制造为支撑,业务覆盖钻井、测井、录井、固井、完井、钻井液以及定向井等项目,实现“井筒技术一体化”。它的优势在于:(1)公司作为钻井工程承包商可以独立完成绝大部分工程环节的工作,无需选择外包的方式将业务利润让渡给分包商,实现了更高的盈利水平;(2)钻井工程各环节的资源分配属于公司内部资源的调拨,有利于实现更高效的资源配置,避免与分包商合作不力而导致的各类风险及损失;(3)为客户提供更为全面的服务,在市场竞争中更具优势,行业内的领先企业基本上都具备为客户提供一体化服务的能力。公司依托井筒技术一体化优势,从分包走向大包,俄气巴德拉项目全面提升技术水平,钻井周期进一步缩短,这验证了公司工程能力强。

市场拓展面向全球,产业链布局向上游延伸

2018年上半年,公司继续巩固伊拉克、俄罗斯和埃及等老市场,还开发中东沙特、科威特以及西亚巴基斯坦、西北非等新市场;共参与投标项目36个,签订BP钻井项目、联合能源钻井项目、伊拉克BLOCK8探井项目、埃及水井项目、巴基斯坦PPL钻井项目、乌克兰钻井工程项目等多个合同,改善了长久以来困扰公司的市场单一化问题。2018年上半年,公司利用上市后的融资优势,按照公司战略规划大力推进勘探开发业务,延伸上下游产业链;2月,公司签订了新疆温宿区块探矿权合同;4月,公司与中石油东方地球物理勘探公司签订合作协议,全面展开现场踏勘和三维地震工作。

公司处于接替项目铺垫的过渡时期,好后续业绩增长

上半年,公司顺利完成俄气项目、BLOCK12项目的收官工作;壳牌项目、斯伦贝谢SIBA项目和东巴项目稳步运行;BP项目和BLOCK8项目启动准备中。上半年,公司实现营业收入7.56亿元,同比下降8.48%;主要是去年同期俄气项目在本期处于收尾期,上年同期实现收入6.67亿元,收入占比80.77%,今年俄气项目收入占比41.25%,剔除俄气项目,本期收入较上年同期增幅达180%。待下半年新项目逐步启动后,相信未来的业绩会有很大的改善。

维持“买入”评级

预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.15亿元、3.99亿元、5.91亿元,对应的EPS分别为0.54元/股、1.00元/股、1.48元/股,按照9月26日最新收盘价25.16元计算,对应的PE分别为47、25、17倍。考虑到公司作为民营钻井龙头,致力于往综合油气集团发展,在油价趋势上行期,公司业绩弹性大,故维持“买入”评级。

风险提示    

油价大幅下跌的风险;油服行业复苏不及预期的风险;海外项目拓展不及预期;项目实施进展的不确定性。

冯胜,硕士毕业于南开大学世界经济专业,本科毕业于南京航空航天大学飞行器制造工程专业;现任研究所机械组组长,3年机械行业实业工作经验,5年证券公司机械行业研究经验;重覆盖工程机械、工业【机器人(300024)股吧】及自动化、油服装备、通用设备、专用设备、通用航空等领域。

联系方式:18664308001

王可,中南财经政法大学经济学硕士,2017年7月加入【国海证券(000750)股吧】研究所,重覆盖工业互联网、半导体设备、通用设备等领域。

联系方式:13544051861

郑雅梦,南京航空航天大学管理科学与工程硕士,2018年6月加入国海证券研究所,重覆盖服务机器人、板式家具机械、纺织服装机械等领域。

联系方式:15251763176


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