纯达可转债周报第9期（2019/07/29-2019/08/02）

作者：纯达基金吴荻

核心观

1 市场基本情况

上证综指本周下跌2.60%，深证成指下跌2.27%，中证转债上涨0.03%。本周涨幅最高的三支转债分别为泰晶转债、参林转债和百姓转债，涨幅分别为12.93%，9.72%及6.99%。

可转债本周成交额共计300.22亿元，较前一周253.37亿元有所上升。本周最新的市场余额加权转股溢价率最终为28.65%，较上周有所上升。

2 对近两周的法：空头因素仍在酝酿，不轻易抄底

A股角度。分析当前A股面临的几个问题。内部因素，7月底政治局会议的表态宽松程度不及预期，如明确地产不作为刺激手段，没有提及赤字调整或更大力度的财政托底措施，投资者认为在这样的思路下，意味着对增速继续退坡的容忍度加大。外部因素方面。首先是美国挑起全球降息风潮后，联储降息50bp低于预期，同时释放出鹰派论调；其次中美贸易摩擦有升级的趋势，特朗普进一步提高关税，人民币破7，双方可能正在逐渐远离G20峰会面谈所达成的共识；中国定义为汇率操纵国，意味着关税的上限被进一步提升。从A股本身的结构，局部流动性过剩、整体流动性短缺的情况并没有得到很大的改善，反而在科创板上一定程度上被激化。而HK问题不在我们报告的讨论帖范围之列。

以上所涉及的诸多问题，短期内仍然在酝酿和激化的过程之中。这就意味着坏消息被price in的概率仍不可估计。这种情况下不建议抄底。

转债角度。上周的大部分交易日，转债市场强于A股。目前，转债典型价格带估值均达到相对高。单从转债与正股的关系，一批预判型投资者显然正在押注中期上涨的行情。

1.市场情况

1.1 权益市场情况

过去两周转债市场出现了显著的主动强势。从上图中可以出，上证/转债指数图出现了明显背离喇叭口走势。这种现象上一次出现是在2019年1月上旬。从历史上，转债主动强于正股通常预示着较大行情的启动，但这种号也并非百分百的准确。过去两周转债强于正股有几种可能的解释。其一是以配置为主的增量资金大批介入；其二是基于对政治局会议政策转向宽松的预期，抬升债底带来转债行情的“提前卡位”行为；其三是转债投资者好后市。

连续的主动强势已经将转债估值打到高位，市场上的黄金机会不多。A股面临内忧外患，叠加转债安全垫薄弱的现实，管住手是理性决策。

近两周随着转债市场持续转暖，成交情况也逐渐好转。考虑到科创板的开市，A股旧板整体的成交热度事实上是快速萎缩的。从数据上，A股呈现局部流动性过剩、整体流动性不足的结构性问题，这是制约A股向上动能的核心问题之一。

1.2 转债市场情况

当前转债全价已升至110元；与此同时平价中枢下行。这种情况下转债的估值不断上行。目前来，各价格带转债估值及全市场加权转股溢价率情况均接近2019年高，目前已达到5月底水平。

单从买方角度，目前100元以下价格带品种稀缺，从其中精选个券进行投资未来将会有不错的收益；此外100元以上价格带105-110区间相对而言性价比较高，值得筛选。单从上图中，绝大多数品种集中在100-110元价格带中，其中尤以100-105价格带估值高企，这证明当前资金的偏好——不想买差的，但也不想买贵的。

1.3 资金面

公开市场操作。7月27日-8月2日，央行公开市场无逆回购操作，逆回购到期回笼500亿元，公开市场净回笼500亿元。8月3日-8月9日无逆回购到期。货币市场方面，截至8月2日，银行间同业拆借加权平均利率较上周五变动-4.11BP至2.70%，质押式回购加权平均利率较上周五变动-2.65BP至2.68%；短期利率方面，隔夜shibor、1周shibor、2周shibor、1个月shibor分别为2.6340%、2.6470%、2.5990%、2.6000%，较上周五分别变动-0.20BP、0.00BP、-8.90BP、0.30BP；中期利率方面，3个月shibor、6个月shibor、9个月shibor、1年shibor分别为2.6490%、2.7070%、3.0180%、3.0960%，较上周五分别变动2.00BP、0.30BP、0.20BP、0.00BP。国债市场。截至8月2日，1个月期、3个月期、6个月期、1年期、3年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率分别为2.1194%、2.3082%、2.3231%、2.5973%、2.8583%、2.9427%、3.0914%、3.7707%，较上周五分别变动 -3.88BP 、8.60BP 、-0.82BP 、-2.94BP 、-4.26BP 、-6.54BP 、-7.47BP 、-7.20BP 。总体而言资金面较为宽松。

2.个券公告

2.1 调整转股价

公司分派红利、回购注销等因进行转股价调整不述及。其他无。

2.2 债券余额不足/回售/强赎

1、宁行转债赎回登记日2019年8月21日，当前已转股比例72.85%，剩余存量27.15亿元；

2、进入数日子的品种。泰晶转债符合条件第6个交易日，剩余存量0.88亿元；千禾转债符合条件第4个交易日，剩余存量1.9亿元；冰轮转债符合条件第12个交易日，剩余存量2.81亿元。

3、本计息年度放弃强制赎回的品种：利欧转债、盛路转债、广电转债、蓝盾转债、金农转债、万顺转债、凯龙转债。

2.3 大股东减持

1、圣达转债。2019年7月26日，公司接到圣达集团通知，圣达集团于2019年7月26日通过上海证券交易所大宗交易系统出售其所持有的圣达转债299,100张（29,910,000元），占发行总量的10%。减持后，圣达集团持有圣达转债566,280张，占发行总量的18.93%。

2、核能转债。2019年7月24日，公司收到中核集团的通知，中核集团自7月15日至7月24日通过上海证券交易所证券交易系统累计减持核能转债7,800,000张，占发行总量的10%。本次减持后，中核集团仍持有核能转债22,800,000张，占发行总量的29.23%。

3、久立转2。近日，公司接到久立集团及实际控制人周志江通知，久立集团及周志江于2019年3月22日至7月19日通过深圳证券交易所大宗交易系统合计出售其所持有的“久立转2” 1,039,364张，占本次发行总量的9.99%。减持后，久立集团及周志江合计持有“久立转2”1,114,612张，占发行总量的10.72%。

3.一级市场项目

3.1发行情况

截至2019年8月2日，待发行可转债共计296只。上周有一支新转债发行（好客转债）。目前，已发行但未上市的可转债为好客转债、荣晟转债和南威转债3只，发行规模合计达16.2亿元，本周暂无开始申购的可转债。目前证监会已核准批的可转债共14支，证监会发审通过的可转债共20支，其余260家仍在排队。

可转债及可交换债最新进度变化包括：

好客转债于2019年8月1日发行，申购代码754898。九洲电器和【通光线缆(300265)、股吧】的可转债获证监会核准批；获证监会发审通过的可转债暂无。正邦科技和君禾股份的可转债通过股东大会；起步股份的可转债通过董事会预案。

本周发行项目：好客转债（【好莱客(603898)、股吧】）；主体评级AA，债项评级AA。初始转股价格16.62元，发行规模6.3亿元。

3.2发行储备项目

流程：董事会预案→股东大会决议→过发审会→获得批→发行公告→股权登记→转债上市

过去一周，华安证券、日月股份可转债获证监会受理；立讯精密、君禾股份、青农商行、科华生物、华自科技发布可转债发行预案；太阳纸业可转债终止发行。

*本观仅代表作者观，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。