[国联股份]产业互联网标杆价值提炼系列之一以交易平台为抓手的产业数字化改造先驱

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国联股份(603613)

投资要点

产业互联网是产业数字化基石，未来重点在第一/二产业的改造，我们近期发布《产业互联网专题重构生产流通，赋能千行百业》阐述了近三年研究心得。

作为产业互联网标杆价值提炼系列专题开篇， 我们选取国联股份。 国联股份系工业品产业互联网标杆， 20 余年资讯业务积累深厚产业资源，交易平台归单集采模式，极大的为产业链降本提效， 数字工厂立足交易、基于效果付费、打造垂直工业互联网最为可期！

20 年专注工业品服务，价值持续迭代

1）工业传媒起步， 20 年产业深耕积累数据+用户“隐性资产”；

2）“国联资源网（息服务， B2B1.0） -多多电商平台（交易， 2.0） -国联云（产业服务， 3.0） ”模式持续迭代，逐步解决产业痛点；

3） 纵向做深+横向延伸+从交易到生产的全方位产业数字化解决方案持续成长。

交易平台 归单集采， 强议价&稳供应&短链条，为产业链降本提效

1） 传统产业链模式下，经销商体系贸易链条较多，流通环节占有较多毛利；而公司归单集采、 缩短贸易链条，且不与上下游争利润， 为上下游带来更多毛利空间，公司过去三年毛利率介于 3-3.5%。

2） 通过规模议价，降低客户采购成本；提供丰富品类，一站式采购、阳光采购，提升客户采购效率； 通过持续稳定的向供应商的大宗采购和及时付款，提升供应商销售效率。 整体大幅的产业链降本提效。

3） 公司先归单收取部分定金、再向上游确单， 为锁定货源、保障货物供给， 需向上游支付一定预付款项。 公司 2021 年预付账款周转天数 18.5 天，预收账款 8.4天，应收账款 2.3 天，营运资本周转天数 10.9 天， 周转优秀，区别于经销商。

数字工厂 基于效果付费易于改造链接，全面提升工厂效率

在多多平台规模化交易、深度供应链和云工厂的基础上，通过国联云构建“数字工厂+PTD Cloud 工业互联网”， 实现生产/管理/质检/能耗/物流等数字化， 并将同一产业链、供应链和价值链上的数字工厂共构链接，形成同向数据流转、既开放又闭环的垂直工业互联网服务体系。

公司已签约 53 家云工厂，且正在进行 15 家数字工厂的实施。公司能够顺利推进的核心原因则在于， 采取先投入后收费模式，即按降本增效的效果计费，如按照生产吨数收取每吨的服务费， 易于工厂接受。

盈利预测与估值 公司作为深耕垂直行业的产业互联网标杆，具备先发优势和上下游客户任壁垒， 模式优越性持续得到验证，预计 2022-2024 年营收726/1,233/1,958 亿元， 同增 95%/70%/59%，归母净利润 10.99/18.80/30.12 亿元，同增 90%/71%/60%；目前市值对应 PE 为 46/27/17X，维持“买入”评级。

风险提示 行业景气度下行风险、 行业竞争加剧风险、新业务发展不及预期

来源[浙商证券|陈腾曦,刘雪瑞]