国联股份调研纪要

基本面正常，上周五波动，是近期板块切换相关。高增速非常有心。

Q4运行情况比较理想。疫情放缓，整体上订单非常充足。近期GDR发行，做这件事是为了推动业务

双十电商节新推出两个品类。

GDR募集资金部分用于跨境电商业务拓展。去年3亿交易规模，每年增速不低。

Q&A

1、疫情防控情况对公司的影响？

Q2疫情对公司不是完全没有影响，但总体疫情对公司是有反向促进。短期企业开工率和物流也有影响，对订单确认有影响，总体对业绩影响没有那么深刻。华东在收入占比比较高（ 42%），对公司增速没有那么大影响。主要是渗透率还是比较低。

Q4各地感受上积极状态比Q2好了很多，总体是偏正向多一些。

2、GDR的影响

按照预期进度在推进。两个多月路演。获得了批复，补交了3Q数据，接触更多投资者，未来1-2个月选择合适发行时间。从意向上看，目前是超募的状态。计划不会拖太久。

3、未来规模增量上，用户数和ARPU值哪个贡献会更高？

两个部分都有，老客户30%每年，新客户增加更快。Q2老客户复购额增速有所放缓。与模式相关，平台价格比传统渠道价格低3-4个点，吸引新客户更容易。老客户偏慢与企业采购行为相关，采购客户周期性理性需求，对交易对手要求较高，对供货品质、稳定性和履约能力更关心，决定能在平台放多少额度。对未来平均提高到30%的采购比例是理想状态，采购客户也不会依赖单一的渠道采购。新客户Q2是100%增长，老客户10-30%的增速（与疫情影响开工率有关）。

4、GDR多久可以转为A股？

除了基石的（锁定6个月），其他投资者可以在瑞交所自由流动，4个月后可以转回A股。对冲基金和短线投资者专门做一级半，可能就会转回A股，兑现。时间大约2个工作日完成卖出。如果以人民币形式投资，需要通过通道换成美元，拿GDR，转回卖出后拿人民币。

5、融到美元，如何进入国内

通过外管局，兑成人民币转回国内。公司自己选择时间和数量。

6、跨境电商业务与国内集采区别，客户结构？

进出口都有。模式上与国内电商集采业务是类似的，利用集采的优势。如钛金矿，国外的品质好一些，会国内订单归集，集中在海外采购。树脂类的也都会有进口出口。

7、如果只是帮客户在流通环节节省，做到目前的利润率偏高，盈利模式

利润池 第一个来源隔离了很多中间环节，中间环节比较低的，就不切。这是第一阶段的主要模式。第二个来源 是集采，订单量足够大，比供应商一级经销商更大，与上游形成更有优势的溢价，自己留合理的3个点左右，其他全部给客户。

接下来2.0 云工厂，帮助企业提高效率，降低成本 成为利润池的第三来源。

8、钛产业链比较多。是否有用原材料换产成品，赚取了产品本身的毛利的模式。是否会有与客户冲突？

实践中是有的，OEM产品，云工厂的合作模式有类似的合作加工，但目前占比没有太高。

采购和销售 分在两个部门。

9、芯多多，在行业下行的情况下准备

硅料和金属原料 与成品半成品关系不大。与其他行业上游下游景气情况差不多。下行期更容易促进公司业务推广。