转债申购‖“虎落平阳”的索发转债

近来，可转债进入了密集发行期，本周前四天已经有5个转债公告要发行了。周四（10月24日），又将同时迎来2支新转债。今天先来分析索发转债。

发行条款

1.债券评级：AA，无担保，山东民营企业（评级较低）

2.发行规模：9.45亿（规模尚可）

3.票面利率：0.5%，0.8%，1.0%，1.8%，2%，13%（含2.5%），共19.1%（利率一般）

4.股价下调：30~15~90%（比较宽松）

5.强制赎回：30~15~130%（中规中矩）

6.有条件回售：2~30~70%（中规中矩）

7.有无网下：有

8.当前转股价值：约95.69

9.网上申购代码：754612

（截图于集思录）

正股质地

索发转债对应的正股是索通发展，2017年上交所上市，主营业务相当集中，主要从事预焙阳极的研发、生产和销售。预焙阳极是铝工业生产的主要料之一，有电解槽的“心脏”之称，生产1吨电解铝约要配套0.5吨预焙阳极，且预焙阳极在工业生产中仅应用于铝生产。可见，预焙阳极行业与铝行业的高度正相关性。

索通发展是当之无愧的行业龙头。小伙伴从以下描述中就可以明显感觉到：1.国内预焙阳极行业规模最大、产品型号最为齐全；2.出口量约占全国出口市场的3成，连续多年保持全国出口第一；3.目前国内预焙阳极行业唯一上市企业。

公司近年来的业绩可谓“大起大落”。2017年，利润同比增长高达516%，到了2018年，受下游铝行业景气下滑以及材料上涨影响，利润同比下滑63%，2019年上半年，利润继续下滑，同比下滑77%。

申购建议

建议申购。刷子给出申购建议的理由有很多：下修条款宽松、行业龙头、有网下（严重拉低网上中签率）等等，但除此之外，最大的一个理由是：正股索通发展处于强周期行业的触底改善阶段。

大家从前面的描述中应该感受到了索通发展近几年的业绩如乘坐电梯般上上下下、起起落落，这正是强周期行业的重要特征之一。打个不恰当的比喻，现在的索通发展，犹如落入平阳的老虎，失去了以往的神勇和风采，但风水轮流转，对强周期性行业来说，低谷就意味着后面必然有高峰，只是时间不确定而已，一旦老虎重归山林，必定虎啸山林，重夺“森林之王”宝座。

更多内容请关注公众号“可转债那事”。