【财通有色】电解铝行业报告

【财通有色】电解铝行业报告：需求改善在即，板块重估已具备确定性
李帅华 郝思行 财通证券研究 昨天
宏观宽松，强周期铝板块有望重估。上周五中央经济工作会议已经结束，本次会议强调的是在外部环境严峻、内部存忧的背景下保增长，强调逆周期调节和稳定需求。财政政策方面，要加大减税力度、提高专项债的融资规模；货币政策方面，要保持流动性宽裕但同时避免“大水漫灌”，进一步强调解决中小企业融资难的问题。而有关市场十分关注的房地产，政策的指引为“因城施策”，将地产调控的权利下放到各级政府，强调因地制宜。综合考虑较为宽松的货币政策、积极的财政政策和下放权力到地方的房地产“因城施策”政策，国内宏观环境已形成实质上的宽松，当前严重亏损的强周期铝板块有望重估。
需求端改善在即。电解铝下游消费以建筑、汽车、基建（电力、电网）等为主，其中基建方面，在积极的财政政策的作用下，地方政府专项债的融资规模将得以扩大，基建投资增速将企稳回升；房地产方面，政府已采取权力下放的态度，预计各级政府将根据当地情况适度放开限购等政策，目前已有广州、杭州、珠海、菏泽等地采取宽松调控；汽车、家电消费方面，发改委副主任宁吉喆表示，2019年将制定出台促进汽车、家电等热产品消费的措施；其他消费方面，2019年在积极的财政政策将带来更大幅度的减税，预计消费增速有望回升。因此，展望2019年，我们认为基建、消费将同比改善，地产销售可能继续下降，但幅度有限，同时由于2018年的强开工、弱竣工现象到2019年可能转变为弱开工、强竣工，这将对地产的后端消费电解铝形成支撑。
供给弹性缺失、库存去化、利润回升。根据ALD统计，今年我国计划新增电解铝产能289万吨，但考虑到目前的铝价以及电解铝的供给弹性减弱，增量将十分有限。我们再次强调，电解铝的供给弹性较以往已大幅减弱，尤其是资金的可获得性、资金成本以及自备电厂审批严苛等因素使得