索通发展建仓思考（看情况更新）

22年4月底的时候考虑到预焙阳极的价格涨势持续性以及当时看非常低的P/E和相对低的P/B，进行了建仓，成本大概在18元左右。最后这个票涨到50块，我在30开始分批减仓，在40左右清仓。赚了不少。当时没想着能这么快兑现。春节前看到价格下来，我又进行了更深入的一些分析，有建仓的冲动，一些核心的点总结在下面。

目前还没建仓，因为还没到我心里的点位，而且我想等大盘补缺。

1.周期行业，算一个业绩底线比较重要。这里先只考虑主业预焙阳极

销售量22年产能从公开的基金调研中披露，大概在260万吨，产销历年基本在1:1，假设销售也是260万吨。从目前规划产能来看，这两年有望到350万吨，我假设到24年达到300万吨。

税前吨利润（基本等同于企业税前毛利概念）在近10年，2019-2020年是价格行业相对底部，该值到450元/吨左右。我假设到24年还是这个数。

上面俩数相乘，24年差不多是13-14亿税前毛利。扣掉大概7-8亿的税、费，我假设24年归母就5亿利润。

2.估值

周期行业，业绩下滑，估值也会有下降，公司P/E基本在12x以上，一般是15x，那对应差不多60-75亿左右的市值。P/B来看，假设归母净资产23-24年在58亿左右，目前是54.44亿，从目前PB BAND看最低是1.3x，大部分是1.7x左右，对应差不多是75-98亿左右市值。

预测24年，是想看看我拿着1年看会跌到什么程度，做一个风险把控。

底线业绩叠加低估值，市值底线估计在70-80亿。春节前我看的时候差不多在110亿。所以还是有犹豫，如果拿了亏20%，还是有点难受。但其实24年5亿归母我觉得是比较底线了，索通在商用预焙阳极是龙头而且剩余对手没有民营上市公司，竞争压力不大，价下来（而且价可能也不会下那么快），量上去，利润也能高，我产能预计也是比较保守。胆大点其实是可以买的。

抛砖引玉，希望可以理性探讨，一起赚钱。

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欣源的收购我个人观点比较中性，甚至觉得有风险。锂电负极石墨10x左右PE只能算中规中矩，没占到便宜。而且跟索通的估值也差不多。所以没纳入估值计算。

石墨这个业务后续产能扩张还要依赖批能耗指标，扩产这里有不确定性。而且今年明显周期要下行了，21年、22年大部分石墨负极企业业绩都很好，因为价格很高，今年这个价格肯定要下来，22年已经有点端倪。另外这个业务跟索通主业关系其实有限，索通的上游应该是比较强势的，原材料增多带来的议价能力提升，我个人感觉很有限。下游销售上则无法协同。管理层这次全部退股，索通能不能经营好，不好说。