再次对东方电缆的思考

中美博弈长期化及地缘局势动荡意味着我国发展的外部环境出现根 本转变，叠加我国产业转型升级进入攻坚区，关键技术领域突破成 为下一轮产业发展重点，也是投资者需要持续关注的方向。今年年初以来人工智能浪潮席卷之下，半导体、软件等板块带领整个大盘持续向上，近期出现了调整，后续可重点关注新一轮 科技革命加速国内半导体领域国产化进程的第二波行情，这个半导体细分有很多类，重点应该关注设备，EDA，车规级芯片以及军工芯片的投资机会。

今天我们来说说风电产业链的电缆龙头东方电缆，公司是头部海缆供应商，具备 500kV 交流 特高压海缆、±525kV 柔性直流陆缆、33kV 动态海缆的交付 能力，其中±500kV 直流海缆将运用在青州五、七项目当中，有 望成为全国首个实际应用项目。东方在超高电压等级海缆 领域 具有较强竞争 力，2022 年底阳江海缆基地开始动工，预计从 24 年开始可以有 序释放 30 亿海缆产能，23-25 年产能分别为 60/75/90 亿元，可以满 足行业海风装机高速增长需求，这块业务毛利率很高，是公司未来业绩成长的主要驱动因素。

东方一季度 海缆营收超预期，环比 Q4 增长 78%，海缆营收增长主要来自青州一、 二项目 550kv 三芯海缆的交付。截止今年一季度公司在手订单约 89.3亿元，其中海缆系统 50.1 亿 元、陆缆系统 24.5亿元、海洋工程 14.7 亿元。从订单结构来看，公 司高毛利率的海缆订单占在手订单总额 56.1%，高毛利率的海缆有望 加速今年业绩回暖。另一方面海外 ，获得了国际著名石油巨头卡塔尔油气公司 NFXP 脐带缆项目，并 且签署了争取一年多的 InchCape 海上输出缆供应前期工程协议 ，协议金额约人民币 1400 万元，海外订单也实现了较大 突破。

目前公司海缆 在手订单与产能基本匹配，因此 2023 年海缆或将实现满 产。此外，叠加宁波未来工厂预留产能空间，东方海缆将有充分 接单能力，今后三个季度维持高增长可期。2022年公司每股收益1.22元，叠加今年是风电装机大年，业绩弹性应该很高，目前估值合理，值得持续跟踪关注。

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