东方电缆分析

东方电缆分析

行业分析

1、2015 年-2019 年我国电线电缆销售收入总体呈波动增长态势，2019年中国电线电缆行业销售收入达到 1.4 万亿，同比增长 21.7%。预计 2021 年我国电线电缆行业的 销售收入将达 1.6 万亿，2019 年-2024 年年均复合增长率将达 5.09%。

2、陆地电缆总量基本没有增长，主要毛利率提升和市占率提升，我国前 10 名线缆制造企业占据国内市场份额不足 10%，美国前 10 名线缆 制造商占据市场份额达 70%以上，日本前 7 名线缆制造商占据市场份额达 65%以上，法国前 5 名 线缆制造商占据市场份额达 90%以上。

3、海洋电缆2020 年全球海上风电新增装机容量
超过 6GW，中国新增装机容量超过 3GW，占全球新增装机的比重为 50.45%；国内2019 年新增装机
588 台，新增装机容 量 2.49GW，累计装机
7.03GW，2020 年新增装机容量 3.06GW，而作为海上风电产业链重要环节之一
的海底电缆系统，其全球市场规模在 2018 年达到 81.2 亿美元，预计 2023 年达到 165.6 亿美 元，年均复合增长率达到 15.32%。

2018 年全球海洋油气市场价值为 869 亿美元，预计到 2025 年将达到 1518.51 亿美元，在预测期内复合增长率为 8.3%。

公司分析；

2020 年度公司实现营业收入 50.52 亿元，同比增长
36.90%。

实现归属于上市公司股东的净利 润 8.87 亿元，同比增长 96.26%（政府补助相比2019年增加1.1亿）；

实现经营活动产生的现金流量净额为 6.94 亿元。

毛利率为36.9%，同比去年提升20%

公司三大业务板块（海缆系统、陆缆系统和海洋工程）

营收分析

1、海缆系统毛利率和营收增长迅速，远远大于15%的行业增速。

2、陆缆系统营收增长与市占率稳步上升，毛利率与去年持平。

ROE分析

ROE=净利润率*总资产周转率*负债比例

净利润率2020同比增长40%

资产周转率2020同比增长1%

负债比例2020同比增长8%

ROE今年增长主要靠净利润率提升来实现，如果能够提升资产周转率则ROE还能进一步提升。

估值与买入分析

2021年营收利润预估

参考总资产周转率计算方式，第二年的主营收入/头年的总资产，则东方电缆该比例取1.1比较合理，取2020年底总资产61亿则2021年主营收入预估为67亿。

考虑到后续材料涨价，净利润率参考2020年的17.5%略低取15%

2021年净利润为67*15%=10亿，同比2020年增长19%，类比2022年净利润12亿，2023年净利润14亿。

东方电缆近1年PE中值为21，近5年PE中值40.

如果按照3年买入翻倍方法，则三年后按照21倍PE计算市值21*14=294亿，则不考虑安全边际买入市值为147亿，折合现价22元，考虑安全边际打7折买入为103亿，折合16元左右。